FY25盈喜胜预期，估值具有提升空间

更新报告 评级：买入 威胜控股（3393 HK） 目标价：32.68港元 FY25盈喜胜预期，估值具有提升空间 FY25盈喜：股东净利润同比上升约42%至50% 公司发表盈喜，表示由于收入增加及有效成本控制，预计FY25股东净利润同比增长约42%至50%，达10.0亿元至10.6亿元(人民币，下同)，分别较我们预测9.3亿元高7.5%至14.0%，也较市场共识预测9.2亿元高8.4%至14.9%。 智能配电业务(含AIDC客户)分拆上市计划推进 今年1月，公司宣布计划分拆惟远能源在香港主板上市。惟远能源从事智能配电业务，针对智能配电网、数据中心及新型储能三大板块。当中在AI行业发展下，AIDC(人工智能数据中心)耗电需求支持公司智能配电业务增长。我们预计FY25新增AIDC客户订单约23亿元，其中10亿元订单FY26交付，相关FY26新增订单则同比上升56.5%至36亿元。智能配电业务分拆上市有利释放企业价值。考虑资本市场情况及监管审批流程，我们预计分拆上市计划将于今年内完成。 获纳入港股通可加快反映估值 公司被纳入恒生综合指数今天(3月9日)正式生效，并因此符合获纳入港股通的资格。技术上，南向(中国内地)资金流入可加快反映公司估值。考虑A股溢价的市场特性，我们不可排除部分南向资金也给予公司更高估值的可能性。 智能配电业务进军美国的可能 近期多家美国大型科技企业已经宣布加大AI业务的资本开支。由于公司的电智能计量业务早已进入美国市场，我们不可排除其智能配电业务跟随进军美国的可能性。 升级至“工业+科技”标的，可获得更高估值 经过多年发展，公司的业务已由电智能计量扩展至通信及流体计量、智能配电等，威胜控股也由一只纯工业港股升级至“工业+科技”标的，可获得更高估值。自去年6月我们首次覆盖至今，股价已上升247.5%。待3月底业绩公布，我们维持盈利预测，但将目标价上调至32.68港元，对应23.0倍FY26目标市盈率及26.6%上行空间。重申“买入”。 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20251217-威胜控股(3393 HK)更新报告：AIDC客户支持料超想象，估值升级缺口再现扩大 20251020-威胜控股(3393 HK)更新报告：AI产业崛起驱动业务扩大及升级 风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)原材料价格急涨；(三)新增电网投资下跌；(四)海外运营成本急升。 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805