霍尔木兹海峡停摆引发中东断供风险，亚洲需求亟待突围

霍尔木兹海峡停摆引发中东断供风险，亚洲需求亟待突围 2026.3.3 近期，地缘政治冲突带来供应端收缩预期，全球LPG市场整体呈现走强格局，海外市场价格和运费的同步上涨，并迅速传导至国内盘面。具体来看，外盘FEI丙烷、CP丙烷预期价格均涨超8%，国内PG主力合约同样连续触及涨停。与此同时，全球LPG运价指数受地缘冲突影响有所回升，其中中东至远东航线因运输渠道持续受阻，运价大幅飙升29%。本轮价格的剧烈波动，主要源于中东地区连续发生的供应端突发事件。 数据来源：大商所恒力期货研究院 一、供应端扰动：沙特管道事故与美伊冲突 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 因沙特管道事故，原定于3月1日至24日的全部装船计划被迫取消。从贸易流向上看，沙特Juaymah码头月均LPG出口量约为45万吨，其中超过60%（约30万吨）主要流向印度市场，而直接发往中国的货 源月均为10万吨左右。因此，此次断供对印度市场影响更为直接，对中国市场的实质冲击相对有限。尽管如此，作为中东核心出口设施突发停摆，事件本身加剧了市场对供应端的担忧情绪，提振了市场的价格预期。 此外，不和谐的美伊关系在2月28日升级为军事冲突。以色列与美国对伊朗发动军事打击后，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。随后伊朗革命卫队对过往船只发出安全警告，多家大型贸易商暂停相关运输，且后续有多艘油轮在波斯湾海域遭袭，进一步印证了通航的实际中断。这一突发局势为全球LPG价格同时从供应端和成本端带来强力支撑。 二、伊朗问题的双重维度：货源中断与通道受阻 对于本轮伊朗地缘冲突对LPG供应的影响，我们将从伊朗货源本身与霍尔木兹海峡通行两个维度分别进行剖析： 第一，伊朗货源断供影响深远。作为世界第五大LPG出口国，当前伊朗出口量约占全球贸易总量的8-10%。其中80%的货源流入中国，约占中国进口总量的25%，且其货源具有明显价格优势。若供应渠道中断，短期内中国难以通过增购美国或其他中东货源完美弥补这一量级与价格的供应缺口，将导致国内LPG市场出现结构性紧张，同时推动进口成本持续上行。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 第二，霍尔木兹海峡封锁阻碍中东LPG输出。霍尔木兹海峡作为全球LPG海运的咽喉要道，全球约30%的LPG贸易均需要经过该海峡，该海峡的实质性停摆将直接冲击中东地区的货物发运。若停摆持续，即便OPEC+在四月启动增产，中东增量资源也无法运出，届时亚洲地区的LPG供应将面临全面趋紧的局面。 不过，从历史经验来看，伊朗虽曾多次宣称封锁海峡，但受限于航道宽度及阿曼水域的归属，物理上难以实现完全封锁；且伊朗自身大量民生物资同样依赖该航道运输，封锁对其自身民生与经济反噬严重。因此，预计本次停摆不会长期持续。后续需持续关注海峡通运恢复情况以及战争保险费率的变化。 三、贸易流重构：中印转向美国采购 目前，霍尔木兹海峡通行受阻导致中东货源短期难以运出已成为核心问题，这使得沙特码头停摆造成的供应减量暂时退居次要地位——除非3月内海峡恢复通行，否则码头问题对于市场的实际影响将难以真正显现。潜在的伊朗货源中断与通道受阻双重因素叠加，将迫使中国和印度两大需求国在短期内共同转向美国市场寻求替代。这一贸易流向的转变，有望在短期内显著提振美国丙烷的出口水平，助其加速消化较高的库存，从而为其全年的丙烷价格走势提供支撑。 数据来源：EIA恒力期货研究院 数据来源：EIA恒力期货研究院 四、国内市场的负反馈风险 数据来源：隆众恒力期货研究院 数据来源：隆众恒力期货研究院 然而，与国际市场的强势预期形成鲜明对比的是，国内现货市场表现持续疲软。随着三月传统需求淡季来临，下游需求支撑明显不足，PDH装置利润空间持续收窄，行业已难以承接高价原料。若成本端维持高位，市场或将触发负反馈机制：一方面，亏损压力将进一步压制PDH装置开工率，倒逼企业提前检修或停工，从 而削减原料采购需求；另一方面，在PDH利润长期处于低位的背景下，2025年以来已有多套新装置推迟投产，若高成本与低利润的局面延续，原计划于2026年上半年投产的项目恐将继续观望延期。成本传导不畅引发的需求负反馈，将成为压制市场上行空间的关键因素。 综上所述，本轮价格上涨主要由中东地缘冲突驱动，但需求端支撑不足。预计市场在情绪发酵后将逐步回归理性，短期需警惕情绪退潮后的快速回调风险，但地缘问题对LPG国际贸易流向的扰动值得关注。同时，原油走势仍是影响LPG价格的关键变量，后续应持续关注霍尔木兹海峡通运情况、美伊战况进展及美国出口数据的实际变化。 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：jiaoyizixun@hengliqihuo.com