汇丰控股2025年年报点评：核心盈利强劲，业绩指引上调

汇丰控股2025年年报点评：核心盈利强劲，业绩指引上调 事件：汇丰控股发布2025年年度业绩。报告期内，公司实现营业收入683亿美元，按固定汇率计算同比+3.4%；实现不计及须予注意项目之固定汇率除税前利润366亿美元，同比+7.1%；实现不计及须予注意项目之平均有形股本回报率（ROTE）为17.2%，同比+1.6pct。 内生增长稳健，净利息收益保持韧性。截至报告期末，公司客户贷款、客户存款分别增至9884亿美元和17868亿美元，按固定汇率计算，贷款及存款分别增长176亿美元和676亿美元，内生增长势头稳健。报告期内，公司净利息收益率为1.59%，同比+3bp，主要受益于结构性对冲按较高收益率再投资的裨益。全年公司实现净利息收益348亿美元，同比增长21亿美元。 费用类业务驱动增长，核心盈利能力强劲。2025年公司费用类业务增长强劲，财富管理费用及其他收益达94亿美元，同比+24%，主要受益于亚洲地区客户活跃度提升，推动投资分销和保险业务实现两位数增长。列账基准除税前利润为299亿美元，同比减少24亿美元，主要受与联营公司交通银行相关的摊薄和减值亏损21亿美元、法律准备14亿美元等须予注意项目影响。若剔除一次性项目，按固定汇率计算的除税前利润同比增加24亿美元至366亿美元。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)171.75/171.75总市值/流通(亿港元)22,070.18/22,070.1812个月内最高/最低价(港元)130.3/70.05 资本实力雄厚，股东回报积极。截至报告期末，公司核心一级资本充足率为14.9%，保持在14%-14.5%的目标区间之上。报告期内，不计及须予注意项目的平均有形股本回报率（ROTE）为17.2%，同比+1.6pct，超越此前15%的目标。预期信贷损失（ECL）为39亿美元，同比增加4亿美元，主要来自对香港（7亿美元）和中国内地（2亿美元）商业地产风险的额外拨备。公司宣布派发第四次股息每股0.45美元，全年股息合计0.75美元，并于年内完成60亿美元的股份回购，全年回报总额达189亿美元。 相关研究报告 <<汇丰控股2025年中报点评：聚焦亚洲主业，盈利保持韧性>>--2025-08-15 业务聚焦亚洲，业绩指引上调。公司持续推进战略转型，聚焦亚洲等高增长市场。新的四大业务板块架构（香港、英国、企业及机构理财、国际财富管理及卓越理财）于2025年1月起生效，旨在简化组织、提升效率。公司计划于2026年6月底前实现15亿美元的年化成本节约，较原计划提前六个月。完成对恒生银行的私有化是公司深耕香港市场的重要举措，但预计将对2026年初的CET1指标产生约110个基点的净影响，并导致股份回购暂停。公司上调未来三年的财务目标，将2026-2028年不计及须予注意项目的年均ROTE目标上调至17%或更高，并设定2028年不计及须予注意项目年收入同比增长5%的目标，目标基准派息比率保持50%。 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 证券分析师：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190526010001 投资建议：公司积极优化业务结构，重构组织架构效果逐步展现；上调未来业绩指引，彰显持续稳健增长信心。预计2026-2028年公司营业收入为712.05、747.76、785.47亿美元，归母净利润为244.97、261.57、284.10亿美元，BVPS为12.27、13.10、14.20美元，对应3月4日的PB估值为1.36、1.28、1.18倍。维持“增持”评级。 风险提示：全球经济复苏放缓、地缘政治风险、监管政策收紧 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。