2025年业绩快报点评：受益黄金高景气，25Q4 表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年预计实现营收528.2亿元，同比下滑7.0%；归母净利润17.5亿元，同比下滑10.0%；扣非归母净利润15.9亿元，同比下滑11.9%。单四季度表现亮眼，营收48.2亿元（同比增14.5%），归母净利润3.2亿元（同比增82.5%），扣非归母净利润3.1亿元（同比增199.1%）。
• 驱动因素：四季度利润大幅增长主要受益于金价上涨推高黄金产品价格及公司黄金储备充足。
• 挑战因素：全年业绩下滑受24年高基数、金价持续上涨抑制消费需求及消费结构阶段性转变影响。

经营调整与品牌升级

• 产品端：推出“盛唐风华”、“凤舞九天”等国风主题新品，与阿里鱼合作开发《圣斗士星矢》联名产品，吸引年轻消费群体。
• 渠道端：策略由量增转向提质，汰换低效门店，开设“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店。截至2025年末，境内外营销网点达5355家，其中直营213家，加盟5142家。

投资建议与估值

• 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润分别为17.6/18.9/20.1亿元，对应PE为12/12/11倍。
• 目标价：参考相对估值法及可比公司，给予2026年17倍PE，对应目标价61.43元，维持“强推”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；终端消费需求减弱；金价波动。