2025年业绩快报点评：受益黄金高景气，25Q4 表现亮眼

珠宝首饰及钟表2026年03月09日 老凤祥（600612）2025年业绩快报点评 强推（维持）目标价：61.43元当前价：41.97元 受益黄金高景气，25Q4表现亮眼 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年业绩快报。2025年，公司预计实现营收/归母净利润/扣非归母净利润528.2/17.5/15.9亿元，分别同比下滑7.0%/10.0%/11.9%；据此推测，单四季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.2/3.2/3.1亿元，分别同比增加14.5%/82.5%/199.1%。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 评论： 高金价下全年业绩承压，单四季度表现亮眼。25年，受24年同期高基数及25年以来金价持续上涨抑制部分消费需求、消费结构迎来阶段性转变影响，公司营收利润有所下滑。而25Q4，公司充分受益于金价上涨推高黄金产品价格及自身黄金储备充足，利润端实现同比大幅增长。 公司基本数据 总股本(万股)52,311.78已上市流通股(万股)52,311.78总市值(亿元)219.55流通市值(亿元)219.55资产负债率(%)39.25每股净资产(元)24.5812个月内最高/最低价56.00/41.97 产品端紧抓国潮趋势，渠道端聚焦提质增效。公司积极进行经营调整与品牌升级，1）产品端，推出“盛唐风华”、“凤舞九天”等国风主题新品，并与阿里鱼合作开发《圣斗士星矢》联名产品，吸引年轻消费群体；2）渠道端，公司策略由量增转向提质，积极汰换低效门店，并开设“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店。截至25年末，公司境内外营销网点达5355家，其中直营/加盟分别为213/5142家，较25Q3末净变动+26/-296家，较24年末净变动+16/-499家。 投资建议：公司作为黄金珠宝行业龙头，品牌底蕴深厚，渠道网络完善。考虑到金价波动及终端消费恢复仍需时间，我们调整25-27年公司归母净利润分别为17.6/18.9/20.1亿元（前值为16.6/18.3/20.2亿元），对应PE为12/12/11X。参考相对估值法及可比公司，我们给予26年估值为17XPE，对应目标价61.43元，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争加剧；终端消费需求减弱；金价波动等。 相关研究报告 《老凤祥（600612）2025年中报点评：25H1业绩承压，渠道产品调整进行时》2025-09-17《老凤祥（600612）2024年中报点评：门店突破6000家，盈利能力稳中有升》2024-09-18《老凤祥（600612）2023年三季报点评：Q3业绩高增，经营势能逐步释放》2023-11-20 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、资深分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所