市场表现与核心观点
美伊冲突爆发后一周，霍尔木兹海峡接近关闭，外盘油价涨幅近30%，SC涨幅约54%。SC涨幅更大源于中东现货溢价叠加油轮运费上涨，SC仓单成本大幅升水布伦特。伊拉克和科威特因库容告急预防性减产，预计减产量达330万桶/天，若冲突持续超过两周半，停产原油可能接近500万桶/天（相当于全球供应量的5%）。美国考虑降低油价的措施，但市场对其执行和效果存疑。WTI周五大幅补涨，与布伦特接近持平。核心关注霍尔木兹通行情况及美伊冲突进展。
基本面分析
- 伊朗：原油产量330万桶/天，出口量180万桶/天，主要买家为亚洲国家。生产和出口高度集中，90%产量来自胡齐斯坦省，90%出口通过Kharg岛，且必经霍尔木兹。霍尔木兹海峡日均流量占全球石油消费量的约20%，沙特和阿联酋闲置管道运力仅330万桶/天。
- 欧佩克与俄罗斯供应：1月欧佩克9国产量环比减少14万桶/天，主要因伊拉克、尼日利亚、阿联酋减产；利比亚产量下滑4万桶/天；委内瑞拉受制裁影响减产8万桶。俄罗斯10月产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。
- 美国基本面：上周原油产量因极寒天气减少0.6万桶/天，12月产量环比减少13万桶/天。炼厂开工率提升0.6个百分点，高于历史均值。汽油消费环比减少44万桶/天，同比减9%；馏分油消费环比下降20万桶/天，同比增17%。上周原油及石油制品总库存累库293万桶，其中原油累库348万桶，库欣交割库累库156万桶。
- 国际需求：亚太油品需求占全球30%。12月中国原油进口量环比增加124万桶/天，1-12月均值同比增加52万桶/天。印度1月消费512万桶/天，同比增长13万桶/天。
- 国际库存：IEA数据显示，OECD发达国家10月总油品库存同比累库5400万桶，高于五年均值2300万桶；原油库存10月同比累库1100万桶，仍低于五年均值3000万桶。新加坡成品油库存去库266万桶/天，汽油、柴油去库，燃料油累库。欧洲原油库存处于历史同期最低值，成品库存处于历史均值。
- 价差：本周月差走强，因近端供应紧张，远端供应可能恢复。汽油、柴油裂解大幅走强，因霍尔木兹封锁加剧供需缺口。BW价差先走扩后收窄，布迪价差同步走扩后小幅收窄。
交易策略
原油当前交易核心在于中东地缘风险。参考去年6月美伊冲突油价走势，地缘事件不确定性较大，战事平息后油价可能反转。建议以买入期权方式参与交易，风险可控：担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权，担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权。
风险提示
若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价将面临持续上涨风险；若战事平息，油价或面临冲高回落风险。
