豆粕周度报告：国储拍卖成交增长，国内供应紧张矛盾突出

豆粕周报 国储拍卖成交增长，国内供应紧张矛盾突出 2022年10月16日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 国内继续炒作缺豆题材，而美豆面临收割及南美复产压力，短期内外盘走势分化仍将继续。 创元研究农产品组研究员：廉超 国外方面，当前美豆面临季节性收割压力，在USDA报告偏利多下仍 冲高1400失败，叠加南美丰产预期，预计将继续处于下行通道。南美方面，截至周五，巴西2022/23年度大豆种植率达到23.27%，高于历史平均水平，但落后于2021年步伐，因帕拉纳州的降雨限制了进度进一步加快。目前巴西产区情况较好，但需随时关注后期天气对大 豆单产影响。 国内方面，油厂豆粕、大豆库存仍位于近五年同期最低水平，部分地 区供应矛盾突出。受缺豆的恐慌情绪刺激，本周国内豆粕市场成交火热，周内共成交214.17万吨，较上周成交增加168.61万吨，增幅 370.08%；日均成交30.596万吨，其中现货成交100.85万吨，远月基 差成交113.32万吨。由于本周现货报价每日骤增，整体本周豆粕市场成交主要以现货和11月、12-1月基差为主。此外，值得关注的是， 近期国储拍卖成交率大幅提高，进一步反应油厂缺豆的紧张现实。 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 整体来看，在10月国内大豆到港预估偏低，美豆新作运输面临驳船和铁路双重挑战下，连粕近期易涨难跌；由于油厂大豆、豆粕库存双低，基本面偏强，高基差、高现货价格短期内仍将持续。 风险点：拉尼娜影响、宏观因素 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况6 2.1美国：报告意外利多6 2.1.1USDA供需报告超预期利多6 2.1.2美豆新作销售不温不火7 2.1.3进入收割季，季节性压力增加8 2.1.4美豆内陆运输存在延迟风险9 2.2巴西：新作播种进度良好10 2.2.1巴西周度装船及大豆�口情况10 2.2.2新作开局较好，增产预期强烈11 2.3阿根廷：汇率优惠政策结束，出口减缓12 三、国内豆粕供需情况13 3.1国内供给13 3.1.1国内大豆周度到港量13 3.1.2国储拍卖成交率上升13 3.1.3压榨及开机情况14 3.1.4主要油厂豆粕库存14 3.2豆粕下游需求15 一、市场表现 1.1价格表现 期货方面，本周为国庆假期后第一周，连粕继续延续节前强势局面。在国内基本面强势下，本周连粕01合约再创上市以来价格新高，上涨至4163 元/吨。同时，周五的持仓变化更是令人瞠目—01合约单日大幅增仓近17 万手，周度增仓高达32万手，暗示着当前市场多空分歧已达到鼎盛。 外盘来看，本周美豆延续震荡偏弱走势。尽管周四凌晨公布的USDA供需报告超预期利多，但美豆在南美复产、出口竞争加剧等的多从压力下，未能站住1400以上高位。从现行走势来看，美豆已步入下行区间，未来几个月的南美天气变化或使节奏上带来反复。 现货方面，在油厂大豆、豆粕库存双双见底，油厂缺豆严重的情况下，本周国内豆粕现货价格大幅上涨，全国油厂豆粕报价整体上调200-500元/ 吨。截至10月14日，沿海区域油厂主流报价在5380-5680元/吨，广东 5680元/吨涨480元/吨，江苏5420元/吨涨180元/吨，山东5380元/吨涨 350元/吨。在现货强势上涨的带动下，本周豆粕基差已走阔至1287元/吨 (山东、江苏)，广东、广西因缺豆严重，基差高达1500元/吨，地区间矛盾突出。 图1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲式耳） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-02-142022-05-142022-08-14 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-02-012022-05-012022-08-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图3：豆粕现货价格走势（元/吨）图4：豆粕基差（1月合约） 5500 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2022-02-212022-04-212022-06-212022-08-21 19012001210122012301 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 月间价差来看，受现货紧俏及市场预期10月大豆到港量不足影响，11-1价差继续走阔，截至10月14日，已由节前的695元/吨上涨至上周五收盘时 的877元/吨。在目前基差高达1200元/吨以上，且10月大豆到港预期紧 张无法证伪的条件下，若11月合约临近交割走期限回归逻辑，11-1价差仍有上行空间。此外值得关注的是，由于本年度美豆运输或存在问题，国内市场炒作11月美豆到港或有延迟风险，豆粕12-1价差也大幅拉涨至500元左右。一方面，近期美国密西西比河水位下降至历史低位，市场预期驳船供应紧张或对美豆运输造成影响，另一方面，由于铁路工人罢工仍有发生风险，美豆的铁路运输也存在延误可能。 油粕比来看，在持续近一个月走弱后，节后油粕比发生逆转。本周豆油在油脂板块带动下，上涨势头明显强于豆粕，油粕比回升至2.3左右水平。 图5：豆粕11-1价差（2211-2301）图6：豆粕12-1价差（2212-2301） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 豆粕11-01合约价差M2211.DCEM2301.DCE 豆粕12-01合约价差 M2301.DCE M2212.DCE 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-02-18 600 500 400 300 200 100 0 2022-05-14 2022-08-07 1200 1000 800 600 400 200 0 2022-04-102022-06-292022-09-17 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：豆粕1-5价差图8：油粕比 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 20182019202020212022 6-17-17-318-309-2910-2911-2812-28 20182019202020212022 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 受缺豆的恐慌情绪刺激，本周国内豆粕市场成交火热，周内共成交214.17 万吨，较上周成交增加168.61万吨，增幅370.08%；日均成交30.596万 吨，其中现货成交100.85万吨，远月基差成交113.32万吨。由于本周现货报价每日骤增，整体本周豆粕市场成交主要以现货和11月、12-1月基差为主。 图9：豆粕日度成交量（万吨） 豆粕日度成交量：万吨成交量豆粕现货成交量：万吨现货成交 豆粕远月成交量：万吨远月成交 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-012022-04-152022-05-302022-07-142022-08-282022-10-1 资料来源：我的农产品、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国：报告意外利多 2.1.1USDA供需报告超预期利多 本周三夜间公布的10月供需报告超预期利多，报告公布后，外盘大幅上 涨，一度冲高至1400美分以上。具体数据来看，由于单产下调，2022/23 年美豆产量减少为43.13亿蒲式耳，将减少6500万蒲式耳。收获面积持平 于上月公布的8660万英亩，单产预计为49.8蒲/英亩，比9月预测下降0.7蒲式耳。由于较低的产量被较高的初始库存部分抵消，美豆新作供应预计仅减少3100万蒲式耳。 此外，由于来自南美的竞争加剧，美豆出口量下调4000万蒲至20.5亿 美国大豆供需平衡表 蒲，但出口下降部分被压榨增加所抵消，期末库存与上个月持平为2亿蒲式耳。南美方面，由于种植面积增加（反应CONAB对巴西新作播种面积的预估），USDA预估巴西大豆新作产量增加至1.52亿吨。随着全球供应增加，全球大豆期末库存增加160万吨至1.05亿吨。 市场年度 单产 播种面积 收获面积 产量 期初库存 产量 进口 国内消费总计 压榨量 出口 期末库存 蒲式耳/英亩 万英亩 万蒲式耳 百万吨 2017/2018 49.30 9016.20 8954.20 441163.30 8.21 120.07 0.59 58.87 55.93 58.07 11.92 2018/2019 50.60 8916.70 8759.40 442815.00 11.92 120.52 0.38 60.40 56.94 47.68 24.74 2019/2020 47.40 7610.00 7493.90 355190.80 24.74 96.67 0.42 61.85 58.91 45.70 14.28 2020/2021 51.00 8335.40 8260.30 421630.20 14.28 114.75 0.54 60.91 58.26 61.67 6.99 2021/2022 51.40 8719.50 8633.20 443523.20 6.99 121.53 0.43 62.78 59.98 58.72 7.45 2022/2023（9月） 50.50 8750.00 8660.00 437330.00 6.53 119.16 0.41 63.91 60.56 56.74 5.44 2022/2023（10月） 49.80 8750.00 8660.00 431268.00 7.45 117.38 0.41 64.15 60.83 55.66 5.44 环比 -1.39% 0.00% 0.00% -1.39% 14.09% -1.49% 0.00% 0.38% 0.45% -1.90% 0.00% 同比 -3.11% 0.35% 0.31% -2.76% 6.58% -3.41% -4.65% 2.18% 1.42% -5.21% -26.98% 此次美豆单产下调幅度远超预期，分州来看，主要调减地区集中在内布拉斯加州、堪萨斯州和密苏里州，这三个州，尤其内布拉斯加和堪萨斯在9月整个月份期间持续受到高温干旱影响，土壤湿度极低，尤其是内布拉斯加州，超过三分之一的玉米和大豆（分别为41%和35%），在10月2日被评为非常差到极差的状态。11个主要大豆生产州（阿肯色州、伊利诺斯州、印第安纳州、爱荷华州、堪萨斯州、明尼苏达州、密苏里州、内布拉斯加州、北达科他州、俄亥俄州和南达科他州）的10月份目标产量数据显 示，大豆荚果数量较前一年有所下降，与2021年的最终统计相比，在11 个公布的州中，有8个州的豆荚数量下降，预计今年美豆减产逐渐确定。 2.1.2美豆新作销售不温不火 不温不火的销售数据打压了USDA报告利多带来的外盘反弹势头。 从周度出口销售报告来看，截至10月6日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为72.4万吨，前一周为77.7万吨；美国2022/2023年度大豆出口装船88.8万吨，前一周为61.8万吨。 从出口检验量来看，截至10月7日当周，美国大豆出口检验量为96.92万 吨，前一周修正后为5