光大电新公用环保我们本周初已经重点提示电力运营商的机会其

核心观点与关键数据

• 电力运营商机会：强调电力运营商与科技行业的跷跷板效应是近期走强的关键，结合周期底部反转逻辑。
• HALO资产偏好：外资当前更看好重、低淘汰率资产。
• Token出海突破：中国大模型在全球API市场实现历史性突破，Token调用量首次超越美国。
• 中国Token出海优势：电力成本低致Token便宜、模型性能接近、数字免税，实现电力不出境、Token服务跨境输出，具备长期价格核心竞争力。

研究结论与投资策略

• 周期反转预期：电力运营商因136号文或电价市场化政策，电价周期性显著，当前供需宽松致电价跌，市场已定价估值处于底部。若经济走出通缩、算力等新应用场景接受度高，未来或将迎来新上行周期。
• 电力+算力协同：能源企业可通过入股数据中心、绿电直连等方式实现协同。
• 碳价格发现：碳约束加码推动碳价长期看涨，清洁能源运营商电价环境价值将逐步体现。
• 投资本质：周期低估值低+顺周期+AI电力加成，板块性估值修复机会。
• 选股策略：
  • 信息层面：具有算力布局企业。
  • 估值：安全垫PB估值足够低。
  • 公司类型：优先选择区域性公司而非全国性公司。
  • 清洁能源优于火电，火电出力稳定亦可。

建议关注

• 福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、晶科科技、晋控电力、电投能源、韶能股份、广安爱众、协鑫能科。

风险分析

• 终端用电需求下滑。
• 企业转型进度不及预期。
• Token出海进度受阻。
• 煤价长协落实情况不及预期。
• 风电、光伏装机成本大幅提升。