光大电新公用环保我们本周初已经重点提示电力运营商的机会

我们本周初已经重点提示电力运营商的机会，其和科技的跷跷板效应是近期走强的关键因素之一，再次重申我们的观点：（1）HALO 资产：外资当前较看好重、低淘汰率资产；（2）Token出海：中国大模型在全球API市场实现历史性突破，Token调用量首次超越美国。 中国Token出海的优势：电力成本致token很便宜、模型性能接近、数字免税；实现电力不出境、Token 【光大电新公用环保】 我们本周初已经重点提示电力运营商的机会，其和科技的跷跷板效应是近期走强的关键因素之一，再次重申我们的观点：（1）HALO 资产：外资当前较看好重、低淘汰率资产；（2）Token出海：中国大模型在全球API市场实现历史性突破，Token 调用量首次超越美国。 中国Token出海的优势：电力成本致token很便宜、模型性能接近、数字免税；实现电力不出境、Token服务跨境输出，长期实现价格核心竞争力；（3）周期底，预期反转：电力运营商因136 号文或电价市场化政策，电价周期性更显著，因当前电力供需相对松，致电价跌的较多，装机放缓，市场对此已定价，估值处于底部。 如果中国经济走出通缩、算力等新应用场景对电价接受度高，27年后或将迎来新上行周期；（4）电力+ 算力协同：能源企业可通过入股数据中心方式、绿电直连等方式进行协同；（5 ）碳价格发现：碳约束逐步加码，碳价长期看涨，清洁能源运营商电价环境价值将逐步体现，重新定价。 投资本质在于：#周期低估值低+顺周期+AI电力加成且是板块性估值修复的机会，选股策略在于：（1）信息层面：具有算力布局企业；（2）有安全垫PB估值足够低；（3）最好选择区域性公司而不是全国性公司；（4）清洁能源略好，火电出力更稳定亦可。 建议关注：福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、晶科科技、晋控电力、电投能源、韶能股份、广安爱众、协鑫能科等。 风险分析：终端用电需求下滑；企业转型进度不及预期；Token出海进度受阻；煤价长协落实情况不及预期；风电、光伏装机成本大幅提升。