【中金电新公用环保】大家好,今日主要电力股AH股涨幅可观,我们认为推动股价上行的因素主要与“高库存、低日耗”下沿海煤价或有松动可能有关。“高库存、低日耗”,下游需求较弱,港口去库存或带来降价可能性:截止6月16日,全国动力煤沿海8省、内陆17省的可用天数达到18.2天/23.8天,大幅高于去年同期的12.5天/15.2天。而需求端,当前沿海和内陆日耗分别为168.1万吨/320.2万吨,虽然较此前5月1日低谷环比上行21%/19%,但保持2020年以来的低位水平,较去年同期降幅达16.2%/8.3%。港口电厂拉货意愿有限,前期囤货的贸易商出现加快出货。港口端库存保持高位,而随着天气渐热,掉卡、自燃风险或带来港口降价去库可能性。煤价管控政策面收紧,电厂5月燃料成本环比下行:5月9日以来,发改委发布多篇煤炭价格调控监管政策系列解读,7省区已明确煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间。随着政策的执行,我们注意到电企的5月入炉标煤单价环比下行。虽然5月尚未实现火电扭亏,但趋势向好,我们认为随着监管进一步到位,电厂6月成本将继续走低,利好利润逐季度修复。电厂高库存和汛期来水情况或是迎峰度夏煤价走势的“不确定因素”,旺季不旺可能性未在股价中反应:南方多地来水情况较好,水电表现仍较为强势。我们认为高库存、气候因素以及来水情况均为煤炭需求侧的不确定变量,夏季存在旺季不旺可能性,未在股价中反映。当前电力股股价仍在底部震荡,投资者预期较低,当前估值安全边际高。我们优先推荐价值低估的火电+新能源运营商华能国际A/H、中国电力以及煤价下行业绩弹性大的华电国际A/H和稳健表现的内蒙华电。