需求侧预期回落，继续看好供给侧优化品种

核心观点

进入2026年以来建材板块涨幅居一级行业前列，但上周跌幅较大，主要原因是节前部分投资者建立了较高的开复工预期。2月地产销售数据整体企稳，但整体看地产对建材需求的拉动仍处于筑底过程。项目开复工角度，开复工率农历同比基本持平，上工率和资金到位率略有改善，基建是改善的主要驱动力，华东地区相对较好。市场对开复工需求预期的交易或趋近于尾声，后续供给侧优化仍然是建材多数品种的主旋律，中长期逻辑品种和一季报预期较好的品种或受到短期青睐。

关键数据

• 行情回顾：上周沪深300涨0.68%，建材（中信）跌3.96%，建材子板块中水泥和陶瓷较为稳健。ST四通、凯伦股份、悦心健康、中旗新材、森鹰窗业涨幅居前。
• 地产销售：全国重点50城市新建商品住宅成交面积约675万平方米，三四线城市成交面积约265万平方米，同比上升2%。全国重点15城市二手房成交面积约497万平方米，1-2月累计成交面积约1509万平方米，同比微增2%。
• 工地复工：截至3月4日，全国10692个工地开复工率为23.5%，环比提升14.6个百分点，农历同比持平；劳务上工率29.7%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升2.2个百分点；资金到位率35.5%，环比提升6.5个百分点，农历同比提升0.5个百分点。
• 水泥价格：本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西，幅度20元/吨；价格回落区域有湖南、四川和贵州，幅度15-20元/吨。
• 玻璃价格：光伏玻璃主流订单价格环比下降，库存小幅增加。浮法玻璃均价环比上涨10.31元/吨，涨幅0.89%。
• 玻纤价格：国内无碱玻璃纤维市场价格整体呈小幅提涨走势，主流产品价格基本普涨100元/吨左右。电子纱市场价格涨势强，传统电子纱及电子布的供需仍呈趋紧局势。

研究结论

• 中期维度：今年周期品中供需格局边际改善较好的仍然可能是玻璃。
• 长期维度：继续推荐C端消费建材，下游应用涉及新兴需求的新材料。
• 本周推荐组合：旗滨集团、东方雨虹、三棵树、中国巨石。

风险提示

1. 宏观经济下行风险
2. 地产市场超预期下滑
3. 原材料价格上涨风险