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苏美达交流要点造船业务已成为利润贡献最大的板块当前在手造

2026-03-09 未知机构杨春

核心观点与业务板块贡献：造船业务已成为公司利润贡献最大的板块，当前在手造船订单85条，设计到交船周期约22个月。
成本控制优势：通过与南钢合作钢材池储备，在钢材成本上实现大于β的贡献；钢材占造船成本比重高，公司依托大宗业务优势提升议价能力，实现成本控制。
生产效率提升：2023年交船18条，2024年交船量将上台阶；未大规模投资CAPEX，通过焊接生产节拍优化，实现63000吨干散货船规模化生产，推动毛利率提升。
船型拓展与绿色转型：布局双燃料重油+甲醇集装箱船、MR油轮，已具备干散货船、集装箱船、MR油轮三种船型能力。
柴油发电机业务：超预期获得35亿人民币柴发订单，雄踞国内行业榜首，具有集聚效应；2024年柴发业务利润约9036万，虽绝对贡献不及造船，但弹性较好，2022年以来每年增长约50%；2025年实际表现预计好于年初保守预期。2025年应用场景结构：数据中心占比40%以上，矿山矿产占比18%，运营商占比10%+，其余为电站、高端制造等客户；海外市场占比约35%。
大宗商品业务：对2026年大宗宏观形势持谨慎乐观态度，认为板块已回调三年，最难时刻已过；房地产政策呵护、商业地产松绑、基建排期等因素可能推动大宗商品需求。大宗毛利预计比2025年好，但需看政策转化成效；公司客户结构均匀分散，部分客户需支付15%保证金，议价能力较强；行业好时毛利略好于β，行业趋软时持平或略降。
美国关税政策：美国最高法院对特朗普关税政策的调整对苏美达短期利好，公司复工首日即完成关税解读方案，建议抓住150天10%关税过渡期合理安排出运。对美市场敞口较低，苏美达进出口总额约129亿美元，美国市场仅占敞口的9%左右；部分子公司家纺、OPE、便携式发电机对美占比相对较高。
中长期关税博弈判断：中长期关税博弈变化不会明显掉头，特朗普仍有301、232法案等征税工具，2026年市场环境保持理性中性判断。