有色金属周报-铜：美元指数走强和库存持续累积或抑制铜价

核心观点与关键数据

• 供给端：国内外铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内粗铜加工费升高，冶炼厂3月检修产能增加。
• 需求端：中国和美国扩大电解铜或铜精矿战略储备，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆等产能开工率升高。
• 库存端：国内外电解铜总库存量持续累积，中国保税区、社会库存及伦金所、COMEX库存均增加。

投资策略

• 沪铜：美联储降息预期延后，库存累积或使沪铜价格调整，建议等待价格回落后布局多单，关注89000-95000附近支撑位及104000-110000附近压力位。
• 伦铜：关注11300-12200附近支撑位及13500-14000附近压力位。
• 美铜：关注5.3-5.5附近支撑位及6.0-6.3附近压力位。

套利机会

• 沪铜基差和月差：建议短线轻仓逢低试多，因基差和月差均处于相对低位。
• LME铜合约价差：建议暂时观望(0-3)和(3-15)合约价差套利机会。
• COMEX铜合约价差：近远月合约价差及COMEX与LME、沪铜价差均处于合理区间。

风险提示

• 国内外经济与就业预期变动，货币与财政政策预期变动。

详细分析

• 铜精矿：赞比亚矿业监管机构暂停Mopani铜矿运营，厄瓜多尔政局变动致米拉多铜矿二期投产延期，或使国内3月铜精矿生产(进口)量增加。
• 废铜：乌克兰废铜出口配额为零，欧洲《关键原材料法案》生效，国内电解铜与废铜价差为正，或提振废铜经济性。
• 冶炼：中国北方(南方)粗铜加工费环比升高，冶炼厂3月检修产能增加，国内3月电解铜生产量或增加。
• 铜材：精(再生)铜杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒等产能开工率均升高，原料和成品库存变化反映需求改善。

结论

全球铜精矿供需偏紧，但库存持续累积，美联储降息预期延后，铜价或面临调整压力。建议投资者关注价格回落后多单布局，同时把握套利机会，警惕国内外经济和政策风险。