聚乙烯市场分析
- 需求与库存：盘面大涨，现货跟调，基差走强，仓单高位。5-9月差受供应收缩支撑，走强至235。上游价格方面，原油大涨，石脑油裂差走强，乙烯单体跟涨，煤价小幅走弱。PE生产利润中，油制利润压缩，煤制、乙烷制大幅修复，外采乙烯利润回落。
- 供需分析：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%。标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。年初开工同比持平，但产能基数抬升，供应历史新高。地缘冲突下，供应预计大幅收缩。LL产能集中投放，标品排产大幅下滑，3月检修规模增加，供应下滑。船期延误，12月进口高位，2025年内中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国。美国清库压力缓解且寒潮导致当地乙烯偏强，中东地缘不定，进口或环比下滑。中东货源进口占比50%，2025年伊朗货源进口占比达8.4%，标品线性占比2.6%相对偏低。
- 库存与下游需求：LL\HD厂库累库幅度同比略高，LD厂库同比偏低，中游库存季节性累积，HD、LD社库线性压力不大。农膜开工陆续回升，地膜利润大幅压缩。包装开工节后加速回升，原料备货积极性受地缘提振，行业利润压缩，订单同比略低。北方终端施工季节性回升，管材备货节后为主，原料库存同比略低。总体下游需求集中回归，关注下游成本传导。
聚丙烯市场分析
- 价差与利润：本周价格价差，盘面大涨，基差走强，仓单高位去化。近端PDH检修持续性超预期，丙烷价格偏强，月差走强。上游价格方面，原油、石脑油、丙烯皆大涨，煤小幅回落，成本支撑强。整体利润压缩，PDH制估值维持低位；煤制利润修复、丙烯制工艺利润亏损。
- 供需分析：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%。2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。存量开工24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工近期下滑，检修量同比偏高。油制产量高位、PDH制检修较多，一季度检修较12月大幅增加，供应存继续缩减预期，关注兑现情况。金能、福建联合、中煤等增量检修，裂解、PDH陆续出降负停车计划，原料若一直运输受阻，损失量或维持高位。国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但其中一部分来自华南装置来料进料加工。近期内外比价偏弱，海外需求一般，出口关注内外各自受原料短缺导致的供应缩量幅度。
- 库存与下游需求：供应预计大幅下滑，上游节中库存被动累积，节后开始库存去化。油制库存累库中性，标品显性厂库库存季节性水平。塑编开工反弹，但农需包装袋陆续恢复，运输、电商包装等刚需回升。包装开工回升至同比水平，原料备货积极性好于其他制品。行业利润高位，订单周期增加。胶带母卷利润压缩，成品库存随下游恢复去化。订单增加，原料库存同比偏低。CPP开工恢复，成品库存开始主动累积，原料库存主动累积。PP无纺布需求尚可，成品库存伴随终端复工去化，原料库存同比偏低，利润压缩。管材、注塑开工小幅抬升。参考22年开工降幅(5%)，持续一月则库存去化至历史低位，若超过一月，预计供应缺口大幅持续。
