聚乙烯 (PE) 市场分析
- 需求与库存：盘面回调，各区域现货报价下跌，基差持稳，仓单高位。5-9月差因下游季节性走弱，补货不及前期，强预期延续，周内-50震荡。
- 外盘价格：中国到岸价涨10-20美元。美国寒潮、中东地缘提振外盘持货意愿，价格偏强；欧洲、东南亚对中国比价修复，HD膜表现偏弱，LD及注塑较强。
- 进口利润：进口窗口压缩，外商挺涨报价，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平。美国、中东比价回落，周内伊朗货源报盘尚可，但内盘谨慎，进口有小幅回落预期。
- 非标价差：HD对标品比价走弱，LD比价维持，宝丰、独山子、裕龙等回切标品，标品排产回升。
- 上游价格：原油偏强，石脑油跟涨，乙烯单体走弱。煤价反弹后持稳。
- 生产利润：油制利润修复有限，煤制小幅改善，乙烷受美国寒潮影响利润压缩、外采乙烯利润近期修复明显。
- 新增产能：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%。标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。
- 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比较高，但后续回落。
- 进出口：船期延误，12月进口高位，2025年内中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国。美国清库压力缓解且寒潮导致当地乙烯偏强，中东地缘不定，进口或环比下滑。
- 库存：标品厂库累积，LD、HD厂库去化，中游库存去化不畅。
- 下游需求：农膜开工加速下滑，地膜利润同比压缩。包装开工同比暂高，原料备货积极性有限。行业利润高位，订单同比略低。春节食品、烟酒需求备货已兑现，后续或改善有限。
聚丙烯 (PP) 市场分析
- 价差利润：盘面回调，春节前补货接近尾声，基差走强有限，前期上游预售较多，节前抛压暂不大，中游货源建仓较多，仓单维持高位。月差震荡。
- 外盘价格：中国到岸价反弹。西北欧报价反弹，东南亚比价走强。进口窗口环比压缩，汇率走强，出口东南亚利润增加有限。
- 非标价差：拉丝区域价差略有收窄，品种上，拉丝和低熔共聚价差同比持平，周内上游生产企业拉丝排产维持偏低水平，高低熔价差大幅缩窄。
- 上游价格：原油、石脑油走强，丙烯走强。煤价维持。
- 生产利润：整体利润压缩，PDH制估值维持低位；煤制、丙烯制工艺利润亏损。
- 新增产能：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%。2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。
- 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工近期下滑，检修量同比偏高。
- 供应细节：油制、PDH制产量高位，一季度检修较12月大幅增加，供应存缩减预期，关注兑现情况。
- 进出口：国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但其中一部分来自华南装置来料进料加工。近期内外比价偏弱，海外需求一般，出口维持基础量。
- 库存：供应阶段性下滑，上游主动去库，低价库存转移至中游。
- 下游需求：塑编开工下滑，后续或随春节继续转弱。包装开工同比持平，原料备货积极性好于其他制品。行业利润高位，订单周期继续增加。胶带母卷利润压缩，主动去化成品库存，但同比仍偏高，订单季节性下滑，或压制BOPP等弹性空间。CPP成品库存主动去化，原料库存高位。PP无纺布需求尚可，原料库存小幅累积。管材开工下滑、注塑开工逆季节抬升。
供需平衡表
- PE：1月伴随转产及检修损失较高，显性库存表现偏平衡。2月季节性累库幅度同比略高。
- PP：1月PDH装置检修较多，库存预计顺利去化，但2月检修规模同比下滑，库存高点或高于同期，累库斜率暂持平。
