HALO交易与美伊升级共振，港股可关注哪些板块？

2026年03月07日 核心观点 ⚫本 周 港 股 行 情 表 现：（1）本 周（3月2日 至3月6日 ），港 股 三 大 指 数 全 线收 跌 ，恒 生 指 数 跌3.28%，恒 生 科 技 指 数 跌3.70%。（2）港 股 行 业 层 面 ：港股 一 级 行 业 中 ，本 周2个 行 业 上 涨 ，9个 行 业 下 跌 。其 中 ，能 源、公 用 事 业 逆势 上 涨4.32%、1%；材 料 、可 选 消 费 、房 地 产 、医 疗 分 别 下 跌7.63%、5.45%、4%、3.88%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周 石 油 石 化 、电 气 设 备 、煤 炭 、公 用 事 业 、电 信 服 务 涨 幅 居 前 ，日 常 消 费 零 售 、耐 用 消 费 品 、建 材 、有 色 金 属 、半 导 体 跌幅 居 前 。交 易 层 面 ， 本 周 港 股 并 非 简 单 的 普 跌 ， 而 是 一 场 由HALO交 易 策 略主 导 、 地 缘 政 治 危 机 加 速 的 结 构 性 大 切 换 。 分析师 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫本 周 港 股 流 动 性：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额3415.85亿 港 元 ，较 上 周 增 加997.49亿 港 元 。（2）本 周 南 向 资 金 累 计 净 流 出80.94亿 港 元 ，较 上 周 净 流 入额 减 少147.99亿 港 元 。（3）截 至3月4日 的 近7天 ，港 股 中 资 股 中 ，全 球 主动 型 外 资 基 金 净 流 入0.35亿 美 元 ，全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 入17.80亿 美 元 ，分 别 较 上 周 净 流 入 额 减 少2.03亿 美 元 、 减 少4.06亿 美 元 。 相关研究 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质”2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 ⚫港 股 估 值 与 风 险 偏 好：（1）截 至2026年3月6日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为11.73倍 、1.20倍 ，分 别 处 于2010年 以 来75%、51%分 位 数 水 平 。（2）10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 上 行18BP至4.15%， 港 股 恒 生 指 数 的风 险 溢 价 率 为4.38%，为3年 滚 动 均 值-1.38倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来8%分 位 。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 下 行0.67BP至1.781%，从 而 港股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.74%， 为 均 值 （3年 滚 动 ）-1.33倍 标 准 差 ， 处于2010年 以 来51%分 位 。（3）恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周 五 上 升3.09点 至121.26， 处 于2014年 以 来20.03%分 位 数 的 水 平 。 ⚫港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，（1）当 地 时 间3月6日 ，美 国 总 统 特 朗 普 升级 了 围 绕 伊 朗 战 争 的 争 论 ，称 除 非 伊 朗 完 全 屈 服 ，否 则 美 国 将 放 弃 达 成 协 议 的谈 判 。（2）当 地 时 间3月6日 ，伊 朗 伊 斯 兰 革 命 卫 队（IRGC）宣 布 ，该 国 已做 好 打 持 久 战 的 准 备 ，并 可 能 部 署 在 当 前 冲 突 中 从 未 用 过 的 先 进 武 器 。配 置 方面 ，3月 中 下 旬 可 能 是 市 场 情 绪 反 转 的 重 要 观 察 窗 口 ，解 禁 压 力 边 际 减 弱 、业绩 风 险 充 分 释 放 后 ， 市 场 有 望 迎 来 情 绪 修 复 。 配 置 方 面 ， 建 议 关 注 以 下 板 块 ：（1） 科 技 板 块 当 前 具 有 显 著 的 投 资 价 值 ， 随 着 市 场 情 绪 的 修 复 ， 科 技 板 块 有望 呈 现 先 抑 后 扬 的 走 势。（2） 价 值 风 格 被 看 好 ， 建 议 关 注 周 期 资 源 品 。 受 益于“ 反 内 卷 ”政 策 深 化 ，在 港 股 上 市 的 资 源 型 企 业 盈 利 有 望 持 续 回 升 。另 一 方面 ，伊 朗 局 势 的 不 确 定 性等 利 好向 上 有 价 格 上 涨 催 化 ，向 下 有 高 股 息 边 际 支 撑的 煤 炭 、 石 油 天 然 气 、 化 工 等 板 块 （3） 医 疗 保 健 领 域 ， 创 新 药 企 业 正 处 业 绩上 修 关 键 窗 口 期 ，临 床 数 据 密 集 披 露 与BD出 海 进 展 顺 利 ，后 续 一 旦 美 元 指 数回 落 ， 板 块 依 然 有 上 行 空 间 。 （4） 能 源 海 运、电 信 运 营 商 、 公 用 事 业 、 高 股息 金 融 股可 以 作 为 受 到 地 缘 政 治 负 面 影 响 的 其 他 板 块 的 对 冲 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （3月2日至3月6日） ，全 球 主 要 股 指集 体 下 跌。港 股 三 大 指 数全 线 收 跌，恒 生 指 数跌3.28%，报25757.29点 ；恒 生 科 技 指 数跌3.70%，报4947.50点 ；恒 生 中 国 企 业指 数跌2.61%，报8628.13点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ，本 周2个行 业 上 涨 ，9个 行 业 下 跌 。其 中 ，能 源 ，公 用 事 业逆 势上 涨4.32%、1%；材 料、可 选 消 费 、房 地 产 、医 疗 分 别 下 跌7.63%、5.45%、4%、3.88%。从 二 级 行 业 来 看 ，本周石 油 石 化 、电 气 设 备 、煤 炭 、公 用 事 业 、电 信 服 务涨 幅 居 前 ，日 常 消 费 零 售 、耐 用 消 费 品 、建 材、有 色 金 属 、 半 导 体跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 息 面 上 ，本 周布 伦 特 原 油 期 货 涨 幅 扩 大 至27.88%，报92.69美 元/桶 ；WTI原 油上 涨35.63%站 上90.90美 元/桶。全 球 最 大LNG生 产 商 卡 塔 尔 能 源 宣 布 暂 停 生 产 ，本 周天 然 气 价 格上 涨11.3%。 受 美 伊 冲 突 持 续 升 级 引 发 的 全 球 能 源 市 场 震 荡 影 响 ， 国 内 成 品 油 零 售 限 价 “ 三 连 涨 ” 叠 加 加 油 站 紧急 调 价 ， 长 江 沿 线 水 上 柴 油 率 先 跟 风 上 调 ， 直 接 导 致 水 泥 、 砂 石 等 大 宗 建 材 水 运 成 本 大 幅 攀 升 。 交 易 层 面 ，本 周 港 股 并 非 简 单 的 普 跌 ，而 是 一 场 由HALO交 易 策 略 主 导 、地 缘 政 治 危 机 加 速 的结 构 性 大 切 换。HALO交 易风 格 ， 即做 多AI难 以 替 代 且 为 其 所 依 赖 的 重 资 产 （ 如 能 源 、 电 网 、 矿产 ），同 时 做 空 易 于 被AI颠 覆 的 轻 资 产（ 如 部 分 软 件 、互 联 网 平 台 ），正 从 美 股 向 全 球 市 场 扩 散，并 对 港 股 产 生 了 显 著 影 响， 导 致恒 生 科 技 指 数 承 压 和 信 息 技 术 、 可 选 消 费 板 块 的 下 跌。本 周 涨 幅 居前 的 石 油 石 化 、 煤 炭 、 公 用 事 业 、 电 信 服 务 ， 正 是HALO策 略 的 核 心 配 置 方 向。 科 技 方 面 ，2026年 世 界 移 动 通 信 大 会（MWC 2026）于3月2日 至5日 盛 大 举 行 ，主 题 为 智 能新 纪 元 （The IQ Era） 。 本 次 大 会 不 再 是 单 纯 的 通 信 展 会 ， 已 成 为AI、 机 器 人 、6G前 瞻 等 多 领 域融 合 的 顶 级 平 台 ，吸 引 了 来 自 全 球207个 国 家 和 地 区 的 超 过10万 人 参 与 。中 国 企 业 表 现 尤 为 亮 眼 ，超 过350家 展 商 亮 相 ， 展 现 了 强 大 的 全 球 影 响 力。 消 费 方 面 ，3月6日 ，商 务 部 部 长 王 文 涛 表 示 ， 中 央 经 济 工 作 会 议 和 《 政 府 工 作 报 告 》 将 扩 内需 作 为 今 年 重 点 任 务 之 首 。包 括 接 续 实 施 消 费 品 以 旧 换 新 、加 力 推 进 消 费 新 业 态 新 模 式 新 场 景（“ 三新 ”）试 点（ 将 支 持 北 京 等50个 试 点 城 市 ），以 及 针 对 性 挖 掘 下 沉 市 场 消 费 潜 力 。值 得 关 注 的 是 ，春 节 期 间 线 下 实 体 消 费 增 速 近 年 来 首 次 反 超 线 上 ， 显 示 实 体 消 费 正 在 加 速 回