人工智能行业专题：2025年度海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

云厂商资本开支及业绩情况复盘

• 资本开支情况：2025Q4季度，微软、Meta、亚马逊和谷歌的资本开支同比、环比均增长。Meta、谷歌、亚马逊等公布了2026年全年资本开支指引，显示下游云需求加速增长。各厂商云收入同比、环比保持增长。
• ROIC分析：2025Q4大厂ROIC整体同比上升，主要受收入、利润增长推动。但Meta、微软净利润环比增速较快，拉高了整体ROIC环比表现。近年来AI需求推动资本开支大幅上行，ROIC表现受明显影响，但随着AI推动收入、利润提升，整体呈现上行趋势。

各云厂商具体情况

• 微软：
  • 2025Q4资本开支375亿美元，同比提升65.9%，环比提升7.5%，主要用于GPU和CPU采购。
  • 收入812.7亿美元，同比增长16.7%。Azure云业务收入增速为39%。
  • 生产力与业务流程部门毛利润同比增长17%，运营利润同比增长22%。
• Meta：
  • 2025Q4资本开支221亿美元，同比增长49.2%，环比增长14.26%。
  • 收入598.93亿美元，同比增长23.78%。广告收入581亿美元，同比增长24%。
  • 应用家族运营利润同比增长8.6%至307.66亿美元。
• 谷歌：
  • 2025Q4资本开支278.5亿美元，同比+95.1%、环比+16.3%。
  • 收入1138.3亿美元，同比增长16.0%。云收入176.6亿美元，同比增长47.8%。
  • 谷歌云运营利润同比增长153.8%。
• 亚马逊：
  • 2025Q4资本开支395亿美元，同比增长50.2%，环比增长12.9%。
  • 收入2134.86亿美元，同比增长13.63%。AWS收入356亿美元，同比增速24%。
  • AWS营业利润同比增长17.2%。

AI云业务发展趋势

• 各厂商云收入均保持增长，云收入总体增速逐步提升。
• AI云收入保持较高增速，随着大模型持续迭代和AI应用在各垂直领域的发展，有望继续推动AI云业务收入提升。

风险提示

• AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预期等。