点评2026年2月非农就业数据：美国非农就业收缩明显

美国非农就业收缩明显

• 2月美国非农就业下降9.2万人，为2021年以来第二大降幅，前值修正后增长12.6万人。近三月就业平均增长0.6万人，整体于低位。
• 细分行业方面，医疗保健、休闲酒店业、信息业和运输仓储就业萎缩较为明显。具体来看：
  • 商品生产下降2.5万人，制造业下降1.2万人，建筑业下降1.1万人。
  • 私人服务下降6.1万人，医疗保健和社会援助下降1.9万人（部分源于罢工影响），信息业下降1.1万人（连续14个月萎缩，近两月降幅扩大，或反映AI裁员潮加剧），零售贸易增长0.2万人，专业和商业服务下降0.5万人，休闲酒店业下降2.7万人（受严寒天气短期拖累），运输仓储业下降1.1万人。
  • 政府就业下降0.6万人，其中联邦政府下降1.0万人，州和地方政府分别增长0.5万人、下降0.1万人。
• 2月私人部门就业扩散指数为50.8%，显示就业增长的行业集中度提升，更多行业招聘趋于停滞。
• 住户调查数据显示2月失业率为4.4%，上升0.1个百分点，失业人口上升20.9万人，主要源于临时性失业和重新进入劳动力市场的人数增加，反映短期市场供需矛盾；主动离职者人数大幅下降16.2万人，在职者对劳动力市场的预期趋于悲观。
• 劳动参与率62.0%，下降0.1个百分点，年度人口重估导致劳动参与率被压制。2月平均时薪环比上升0.40%，平均工作时长维持平稳。

核心观点

• 2月非农数据明显弱于市场预期，由低速增长转为明显收缩，行业分布广泛下行，失业率小幅上升，显示劳动力需求整体走弱。
• 剔除短期扰动因素（如医疗罢工、严寒天气），运输仓储、信息业等行业的持续萎缩表明就业市场降温，信息业降幅扩大或反映AI技术扩散背景下科技行业加速裁员和效率调整。

美联储政策展望

• FedWatch显示市场定价美联储在2026年将降息1.5次/38.0bps。
• 当前地缘政治冲突推升通胀风险，美联储或在短期保持观望，但非农数据恶化将迫使联储重新关注就业市场风险，降息预期或易升难降。
• 白宫提名凯文·沃什担任美联储主席，若其在5月后履职，尽管强调制度稳定和联储信誉，但其政策立场与特朗普诉求存在交集（认为关税通胀具有暂时性，对鲍威尔紧缩立场不满，认为降息犹豫可能损害美联储专业信誉），意味着在地缘通胀风险下，美联储2026年降息窗口虽起步谨慎，但后续落地情况将随沃什对议程的掌控逐步增强。

风险提示

• 海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。