美国就业数据点评：2月非农的“隐忧”

美国就业数据点评：2月非农的“隐忧”

事件概述
2025年3月7日，美国劳工局公布2月就业数据：新增非农就业15.1万人，低于彭博一致预期16万人；1月新增就业由14.3万人下修为12.5万人。2月失业率4.1%，前值和彭博一致预期均为4.0%。

核心观点与关键数据

1. 2月新增非农就业基本保持健康

   • 新增15.1万人，虽低于预期，但维持稳健。
   • 分行业看：
     • 政府部门就业大幅下滑至1.1万人（前值4.4万人）。
     • 教育和医疗就业强劲，新增7.3万人（近一半），反映DOGE影响有限。
     • 金融、运输仓储业表现较好（分别新增2.1万人、1.8万人）。
     • 零售业、休闲服务业表现较差，或受天气及消费放缓影响。

2. 时薪增速低于预期，移民政策推升通胀担忧暂缓

   • 2月非农时薪增速4.0%（低于预期4.1%，前值下修至3.9%）。
   • 特朗普移民政策软化，驱逐非法移民速度减慢（年化25.2万 vs 2019年117.6万），市场对服务业通胀的担忧暂缓。

3. 失业率高于预期，U6口径失业率跳升

   • 失业率4.1%（高于预期），永久性失业者人数上升贡献最大。
   • 劳动力参与率下降至62.4%（2023年1月以来最低）。
   • U6失业率跳升至8%（2021年10月以来最高），包括灰心丧气工人和兼职者。
   • 挑战者企业裁员激增（17.2万人，2020年7月以来新高），较前值激增245%。

4. DOGE裁员影响较小，未来几个月或进一步显现

   • DOGE裁员自2月中旬开始，特朗普计划3-4月或有大动作（白宫要求提交“大规模裁员”计划、4月14日前改革组织架构）。
   • 约7.5万联邦雇员接受“买断计划”，9月前不计入失业人数。

5. 美联储政策展望

   • 3月不降息基本确定，鲍威尔表示“不需要急于调整利率”，特朗普政策不确定性仍高。
   • 二季度政府裁员减支和关税或进一步抑制就业数据，叠加“债务上限”问题或解决，6月仍有降息可能。

风险提示

• 特朗普政策变化超预期。
• 美国就业市场变化超预期。