核心观点与关键数据
市场表现与估值
- 2025年，主要资产类别表现良好，尽管面临多次冲击。许多股票市场达到历史新高，但投资者对估值、信用质量和主权债务水平的担忧加剧。
- 标普500指数12个月前瞻市盈率约为23倍，显著高于其长期平均水平16倍。
- 2025年表现最好的市场是那些年初预期较低的股票市场，例如墨西哥、中国、巴西和韩国。
- 投资者似乎更愿意承担股票风险，即使面对特朗普关税、地缘政治风险和政府关闭等不确定性。
估值框架
- 少数明显“便宜”的资产，大多数资产类别估值处于正常范围，但一些市场看起来估值偏高。
- 政策利率下调使现金吸引力下降，投资者转向其他资产类别，推动了许多资产的回报。
- 长期政府债券收益率略有上升，主权债务担忧是因素之一。
- 新兴市场债券（及货币）表现良好，因为发达市场投资者更愿意持有股票和信贷市场。
AI与市场情绪
- AI技术发展迅速，但“AI泡沫”的说法被广泛使用。
- 投资者应关注哪些公司正在利用AI，而不是是否处于AI泡沫中。
- AI“赋能者”（如半导体、数据中心）的估值可能过高，而利用AI提高生产力的公司具有增长潜力。
- 投资者应采取更积极的投资方法，而不是被动投资AI股票。
固定收益市场
- 固定收益市场在2020年代的低利率环境后，目前提供可观的收入。
- 政府债券收益率具有吸引力，财政担忧推动收益率曲线变陡。
- 投资级和高收益信用利差普遍收紧，为债券投资者提供了收入来源。
- 新兴市场债务对美元和美国经济周期的依赖度降低，使其成为有吸引力的投资领域。
- 亚太地区债券市场增长迅速，经济基本面强劲，货币条件宽松。
私募市场
- 私募市场在COVID-19后利率触底后经历了增长，近年来势头有所放缓。
- 私募信贷市场继续扩张，与公开市场借贷的界限日益模糊。
- 私募股权市场正在调整，但经营业绩保持健康。
- 2026年，最具吸引力的机会可能存在于气候科技、金融科技、网络安全和健康科技等转型行业。
房地产市场
- 全球房地产市场在2022年经历了价格重估后，正在逐渐复苏。
- 资本正在转向确定性和韧性，青睐能够承受波动并实现可持续增长的资产。
- 欧洲和亚太地区的复苏不均衡，但结构性力量将定义下一周期。
- 高品质、高租金的资产表现良好，而转型策略（如棕地改造）将提升价值。
- 可持续发展已成为关键因素，自动化和再回流将重塑供应链策略。
研究结论
- 2026年，投资者需要关注基本面，采取更积极的投资方法，并关注转型行业和新兴市场。
- 选择性、信用尽职调查和经验对于在当前宏观和政治环境中获得最佳回报至关重要。
- 资本正在寻找韧性、适应性和与长期趋势一致的投资。
