银行业2026年3月月报：银行红利价值不变，关注绩优个股

行情回顾

2月，申万银行板块下跌0.55%，跑输上证指数1.64个百分点，跑输沪深300指数0.64个百分点，在申万31个一级行业中排名靠后。板块中，23家银行上涨，16家下跌，南京银行领涨（+6.84%）。城商行平均涨幅最大（0.79%），全国性股份制银行次之（0.52%），国有大行表现相对落后（-2.55%）。

板块估值

截至2月27日，银行板块市盈率（历史TTM）为6.54倍，较上月下降0.14倍，较A股折价72.39%；市净率为0.68倍，较上月略降0.01倍，较A股折价66.85%。

市场利率

• 同业存单到期收益率：AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.48%、1.55%、1.57%，较1月末均下降2BP；AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.53%、1.62%、1.63%，较1月末分别下降2BP、3BP、3BP。利差方面，AAA级3M-1M利差持平（8BP），AA级3M-1M利差下降1BP（9BP），AA级-AAA级3M利差下降1BP（6BP）。
• 同业拆借利率：2月份加权平均利率为1.40%，环比持平，同比下降55BP。环比涨跌互现，120天期利率下降24BP，6个月期限利率上涨7BP；同比所有期限利率均下降，21天、1天期限利率降幅最大（分别下降0.57%、0.56pp）。

行业回顾

• 中国人民银行、国家金融监督管理总局发布2025年度系统重要性银行名单，新增浙商银行为第一组，兴业银行调至第二组。
• 央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，指出资管产品增长改变了银行存款结构，但总体流动性未出现明显波动。

投资建议

银行板块短期受资金面因素承压，但全年基本面有改善逻辑：高息长久期存款到期、负债成本下降、监管缓释息差压力、财政与货币政策协同缓解资产增长压力、消费导向推动信贷温和修复。当前股息率具有吸引力，有助于夯实估值下限。业绩披露期将近，市场逻辑或从高股息率转向PB-ROE框架，建议关注基本面优质个股。维持行业“同步大市”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期导致信贷需求疲弱、资产质量恶化。
• 政策利率传导不畅导致负债端成本下行缓慢、息差承压。
• 市场风格切换或风险偏好提升对银行板块资金面造成冲击。