01 月度评估及策略推荐
- 成本端：12月国内进口锡精矿增量明显（17637吨，折金属5191.6吨），环比增长13.3%，同比增长40.2%。主要进口来源地中，澳大利亚（912吨，+91.5%）和南美（426吨，+118.5%）增长显著，缅甸（993吨，+14.3%）仍为主要来源。
- 供给端：春节后云南地区冶炼厂开工率下降，恢复偏慢；江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。原料约束下，国内冶炼厂开工持稳。
- 需求端：节后下游复工，但询价挂单意愿低，观望情绪浓厚，成交以刚需为主。库存方面，全球锡显性库存季节性回升，全国主要市场锡锭社会库存增加1570吨至13456吨；LME锡库存减少125吨至7550吨。
- 小结：2月锡价受供给端扰动上涨后回落，难以突破前高。缅甸锡矿供应链存在担忧，云南冶炼厂开工恢复慢，江西废料供应不足。需求端虽有新兴领域乐观预期，但整体处于复工过渡期，下游接货意愿弱，维持消耗库存策略。库存季节性回升。综合考虑，中长期上涨趋势不变，但短期风险存在，建议观望等待波动率下降。预计锡价高位宽幅震荡，国内主力合约参考37-45万元/吨，海外伦锡参考47000-55000美元/吨。
02 期现市场
- 沪锡主连基差与LME锡升贴水持稳运行，锡现货价格跟随期货波动。
03 成本端
- 国内锡矿月均产量基本围绕6000吨波动。
- 锡精矿价格上涨，加工费回升，云南40度锡矿加工费涨至12000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解。
04 供给端
- 国内精炼锡与再生锡产量基本稳定，1月精炼锡产量14382吨（-3%），2月再生锡产量1770吨（-40%）。
- 云南和江西地区冶炼厂开工率位于偏低水平。
- 精炼锡出口利润为-80,000美元/吨，进口利润为-60,000元/吨。
- 12月国内精炼锡进口量1547.75吨，环比上升29.57%，同比下降48.25%。
05 需求端
- 中国半导体销售额同比增速上行，全球半导体销售额维持高增长。
- 消费电子方面，12月PC产量同比减少12.5%，智能手机产量同比减少4.7%。
- 白色家电方面，洗衣机销量增速较快（同比增长4.8%），空调（+0.7%）、冰箱（+1.6%）、彩电（-2.6%）表现相对一般。
- 光伏产业，太阳能电池产量累计同比增长50%，光伏装机累计同比增长10%。
- 马口铁领域锡消费同比小幅下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费大头，PVC产量同比小幅增长。
- 下游焊料企业开工率持稳运行，12月国内锡表观消费量环比小幅增长。
06 供需平衡
- 年后全球锡显性库存水平稳步回升，截至2月27日，全国主要市场锡锭社会库存增加1900吨至13456吨。
