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2025年年报点评：业绩符合预期，从产品提供商向综合解决方案服务商进发！

2026-03-06 曾朵红,郭亚男,胡隽颖东吴证券哪开不壶提哪开

事件与业绩表现：公司发布2025年年报，实现营收61.7亿元（同比+63.3%），归母净利润11.0亿元（同比+132.8%）；毛利率31.2%（同比+1.4pct），净利率17.9%（同比+5.3pct）。Q4单季度营收15.8亿元（同环比+7.1%/-10.0%），归母净利润2.2亿元（同环比+12.6%/-36.6%），毛利率31.4%（同环比-2.6pct/-4.5pct），净利率13.7%（同环比-0.7pct/-5.7pct）。
业务亮点：
- 出海板块：塔筒管桩业务收入59.2亿元（同比+66.2%），海外收入46.0亿元（同比+165.3%），毛利率34.0%（25H1为30.7%），海外毛利贡献达81%。总出货43.8万吨（同比+13.0%）。电站业务营收2.5亿元（同比+16.4%），毛利率69.5%。
- 在手订单：截至25年底在手订单100亿元，覆盖欧洲多个海风项目群；预计2026年欧洲海风将迎来风机基础开标大年，公司新增订单有望创历史新高。
战略转型：从FOB到DAP产品提供商，逐步转型为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案服务商，已拥有2艘自有甲板运输船，锁定丹麦、德国和西班牙三大港口资源。未来将形成“研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲”的产能结构。
盈利预测与评级：下修2026-2027年归母净利润至17.2/25.4亿元（同增56%/48%），预计2028年归母净利润32.8亿元（同增29%），对应PE分别为26.1/17.7/13.7x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期、出口订单落地不及预期等。