国债期货日报：股债跷跷板延续，国债期货大多收涨

市场分析

• 宏观政策：12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施积极财政政策和适度宽松货币政策，1月已下调再贷款、再贴现利率，并存在继续降准降息空间。
• 通胀：1月CPI同比上升0.2%。
• 财政：2025年财政收支未达预期，收入下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低，民生支出稳定，基建和土地财政收入疲软。2026年财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”。
• 金融：1月社融新增7.22万亿元，政府债券净融资回升，M1、M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄，显示资金活跃度提升。信贷方面，人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金充裕但信贷需求平稳。
• 央行：3月4日开展405亿元7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回落。
• 市场表现：2026年3月4日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.52元、106.15元、108.56元、112.77元，涨跌幅分别为0.05%、0.08%、0.05%、-0.03%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.008元、-0.002元、-0.030元和0.082元。

综合来看

受股市行情带动，宽货币信号释放，美联储降息预期延续，全球地缘不确定性上升，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2606基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。