市场分析
- 宏观面：
- 宏观政策：12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，降准降息空间仍存。
- 通胀：1月CPI同比上升0.2%。
- 财政：
- 2025年财政收支未达预期，收入受税收走弱和非税高基数拖累，同比下降1.7%；支出节奏前置但年末减弱，完成度偏低。民生支出稳定，基建支出占比下降，土地财政收入疲软。2026年财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”。
- 金融：
- 1月社融新增7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力明显。M1、M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，显示企业活期存款增加、资金活跃度提升。信贷方面，人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金充裕但信贷需求平稳，存在资金闲置压力。
- 央行：2026年3月3日开展343亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
- 货币市场：主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.267%、1.448%、1.498%和1.550%。
- 市场面：
- 2026年3月3日国债期货收盘价：TS 102.47元，TF 106.07元，T 108.50元，TL 112.77元。涨跌幅：TS 0.01%，TF 0.00%，T -0.01%，TL 0.09%。
- 净基差均值：TS 0.035元，TF 0.017元，T -0.043元，TL -0.109元。
综合来看
- 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，受伊朗地缘冲突、宽货币信号、美联储降息预期及全球贸易不确定性影响，LPR保持不变，外资流入不确定性增加。
- 短期关注月底政策信号。
策略
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利：关注2606基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
