保险行业深度研究报告：挪储背景下的分红险变革

核心观点

• 分红险崛起： 分红险本质是具备刚兑属性的“固收+”产品，通过收入平滑机制降低收益波动。在利率下行周期，传统险的存量刚兑压力倒逼行业向分红险转型。
• 供需共振： 从公司视角，分红险缓解刚兑压力，稀释存量包袱，且适用于VFA计量，降低投资波动对报表的影响。从需求端，预定利率非对称下调提升分红险吸引力，权益市场回暖进一步助推其发展。
• 产品竞争力： 相比银行理财，分红险具备刚兑属性和更高的收益率优势；相比银行定存，分红险在预定利率部分有“后发”优势，并提供长期理财路径。分红险在稳定性、跨周期投资和保障功能方面优于指数型基金、红利风格基金和混合型债基。
• 渠道转型： 存款搬家或带动银保渠道发展，代理人渠道则通过“报行合一”深化改革，提升激励，打造高质量代理人队伍，成为核心竞争壁垒。
• 权益增配： 2026年中性场景下，分红险保费预计达2.1万亿，推动险资负债端风偏提升，预计行业整体权益配置比例将提升3.3pct至22.3%，新增权益配置规模或约1.06-1.15万亿。

研究结论

• 储蓄险转型： 短期内，分红险仍将占据主导地位，未来转型可能深化为“低保证+高浮动”模式，不一定意味着向万能险、投连险转型。
• 保障险发展： 分红型重疾险有望重回市场，凭借低于通胀的重疾保障优势，成为健康险行业新增长风口。

关键数据

• 2024年分红险客户收益率平均为3.24%，较银行理财平均收益率高59bps。
• 截至2025年底，六大行1/3/5年期定存利率仅为0.96%/1.25%/1.3%，而分红险预定利率上限1.75%。
• 2026年中性场景下，人身险公司规模保费预计5.6万亿，其中新单2.4万亿，分红险保费预计2.1万亿。
• 2026年中性场景下，新增资金配置权益约1.1万亿。