银河娱乐集团（27） 更新报告

2026年3月4日，银河娱乐发布2025年第四季度业绩，表现符合预期。期内净收益同比增长22.5%，环比增长13.7%至138.3亿港元，主要得益于“澳门银河™”的强劲增长。贵宾博彩收益同比增长182.6%，中场博彩收益同比增长15.0%，经调整EBITDA同比增长32.7%至4.3亿港元，EBITDA率提升至31.1%。主要数据方面，“澳门银河™”净收益同比增长28.8%至118亿港元，经调整EBITDA同比增长41%至40亿港元；“星际酒店”净收益环比增长1.0%至13亿港元，经调整EBITDA同比下降2%至3.6亿港元。集团持续推进“澳门银河™”第四期工程，预计2027年完工，预算约100-110亿元。其他要点显示，整体业绩受益于人流量增加、高端中场和贵宾业务提升、签证政策放松及非博彩产品带动，客户来源以内地为主，春节表现良好，推广费用稳定。集团已将派息比率提升至61%，未来派息将取决于财务表现、投资机会及现金水平。维持买入评级，目标价51.05港元，认为集团凭借产品优化、稳健资产负债及未来项目（路凼第四期、横琴项目等）将实现长期增长。风险因素包括经济增长不及预期、政策风险及竞争压力。