银河娱乐集团：13年第4季度前瞻：高端产品和高端产品的实力

2011年12月8日 15.32 18.80 O52周范围（港元）日交易价-600万平均（百万美元）70.9交易上限（港币/美元$●bn）●自由流通量（％）53.9●表演●Ë1M3M1200万大股东吕氏家族（58.57％）绝对值（％）相对百分比年12 / 11A12 / 12A92.5012 / 13E12 / 14E4,219.7112 / 15E收入（百万港元）息税折旧摊销前利润（百万港元）净利润（百万港元）每股盈利（港元）78.1 --从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用-共识每股收益（港币）328.1/不适用不适用每股收益增长（％）市盈率（x）股息收益率（％）EV / EBITDA（x）市净率（x）净资产收益率（％）11.835.3141.8净债务（现金）/权益（％）12.736.2143.9注1：ORD / ADR = 10.00。注2：银河在澳门经营赌场及酒店业务。此外，该公司还在香港和中国大陆制造和分销建筑材料。 点击这里查看详细财务信息预计13年4季度EBITDA同比增长43％图1：Galaxy的13年4季度EBITDA预测星际世界（百万港元）13年4季度2012年第4季度同比变化41,18656,74665,93175,11380,9792013年第三季度5,7499,84712,62415,26320,230- 大众市场3,0047,37810,22313,04416,700-高辊0.711.732.433.103.96-插槽豪客胜率％豪客胜率％248息税折旧摊销前利润豪客胜率％豪客胜率％2.372.983.820.0点216.5142.939.927.528.00.1 p.p.108.944.832.025.119.6澳门银河（百万港元）0000013年4季度57.832.825.420.515.02012年第4季度同比变化22.814.910.27.35.32013年第三季度25.740.937.933.831.2- 大众市场30.3(22.5)(23.1)(32.6)(40.7)-高辊GGR非博彩收入息税折旧摊销前利润亚洲日报-页 之5-星际世界1,19170668.81,01217.70.2点5,0324,09822.84,50011.80.0点3866-42.444-13.6澳门银河6,2614,87028.65,55612.7第1.1点90109-17.4829.80.7点98564652.59108.3资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算181,935146,91523.8169,1217.6从折扣到高级2.772.79银河娱乐集团2.66我们估计银河的EBITDA将同比增长43％至36亿港元市场份额 （％）亚洲日报-页 之5-星际世界2,9532,09640.92,7308.20.2点8,1575,95637.06,47326.00.0点36732811.9402-8.7澳门银河11,4788,38037.09,60519.5第1.1点3863684.93782.10.7点2,6021,87039.22,30213.1资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算234,976167,59040.2191,14022.9从折扣到高级3.473.55鉴于星际集团优质服务的扩张以及澳门银河的提升，我们将2013-15年的预测提高了2-8％。随着我们进入新的财政年度，我们将新的目标价格从65.60港币上调至92.50港币，即18倍2015年EV / EBITDA。潜在上涨空间为19％，我们将评级从中性上调至优于大盘。在高端业务的改善和估值下降的推动下，一年的表现超出市场表现，银河和金沙中国之间的预期EV / EBITDA折让为27％，而溢价率为5％。尽管银河的长期增长前景良好，但我们认为市场需要时间来适应新的估值范围，才能使银河对金沙中国的溢价超过10％。3.39我们估计银河的EBITDA将同比增长43％至36亿港元亚洲日报-页 之5-折扣98564652.59108.3资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。2,6021,87039.22,30213.1保费484214.3480.0本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员13211811.9138-4.3认证以及非美国分析人员的状态。-171-15411.0-1597.5美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。3,5972,52242.63,23911.02014年1月16日亚洲日报-页 之5-提及的公司6.46.2（价格截至2014年1月15日）6.4银河娱乐集团（0027.HK，HK $ 77.75，跑赢大市，目标价HK $ 92.5）11.810.7金沙中国11.1（1928.HK，HK $ 63.9）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，刘建忠，CFA和Isis Wong均保证（1）本报告 2011年12月8日 15.32 18.80 O中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（ 2）他或她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。银河娱乐集团（0027.HK）三年价格及评级历史 0027.HK收盘价目标价 日期（HK $）（HK $）11年1月31日评级11.98 13.20 N(%)11年3月15日200-20-40-6020112012201311年4月18日2011年6月3日16.86 16.702011年9月1日2011年9月14日11年10月17日11年3月31日 2011年12月8日 15.32 18.80 O2012年1月31日16.92 20.8022012年3月15日2012年4月26日2012年6月25日19.22 30.002012年11月5日2013年1月14日32.05 37.002013年5月15日2013年5月20日2013年8月27日2013年8月30日47.20 53.80 O2013年10月16日57.30 65.60牛星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项10.6612.85金沙中国（3928）的三年价格及评级历史（1928.HK）11.3212.50在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。12.8013.50 日期（HK $）（HK $）评级11年1月31日19.30 21.25 N11年4月18日18.6621.40在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。15.5417.002011年9月14日15.8217.38表现不佳（U）：2012年1月31日26.25 30.202012年3月15日*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。18.8624.802012年7月26日21.15 25.8023.7529.202012年8月14日如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。28.8033.3031.60 35.80 O2013年1月14日36.60 42.0038.5042.60分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。40.00*市场权重：46.00*分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。44.60 48.60牛分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。2013年11月28日*瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。22.2027.70表现不佳（U）：23.8528.60在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。30.4536.00受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律 2011年12月8日 15.32 18.80 O2012年1月31日16.92 20.8032012年3月15日法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：24.3025.60如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。41.00*市场权重：44.90*分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。53.4058.50*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。58.4062.00*瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布 2011年12月8日 15.32 18.80 O2012年1月31日16.92 20.8042012年3月15日评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*（