1、油价上升如何影响美国通胀？
- 一阶效应：油价对美国Headline CPI的直接传导。能源在美国CPI中占比约6.5%，油价永久性上涨10%推升能源通胀约2%，累计通胀效应约0.13%。若考虑对食品价格的推升，油价上涨10%的一阶通胀影响约0.2%。
- 二阶效应：油价对核心通胀的传导。1980年代后，油价对核心通胀的传导减弱且时滞长，近期文献估算油价上升10%对核心通胀的二阶效应约0-0.2pp，原因包括央行货币政策可信度提升、工人工会力量下降、产业结构对能源依赖度降低。
- 结论：布伦特油价维持在80美元左右，对美国全年Headline CPI推升约0.3-0.5pp；若升破100美元，推升幅度约0.8-1pp，但对核心CPI影响可忽略不计。
2、美联储会如何应对油价上行？
- 货币政策仅管理需求，无法管理供给，美联储倾向于忽视因供给问题导致的能源价格短期波动，鲍威尔多次表达类似观点。
- 引发美联储实质性转鹰的两种情况：
1）能源价格上升实质性推升通胀预期，如美债通胀补偿（BEI）显著反弹。截至3月2号，10y BEI约2.29%，距离2022年高位2.6%仍有距离。
2）能源价格上涨由供给紧转为需求强。近期原油市场波动主要来自供给问题，但美国经济数据超预期（花旗惊喜指数高位），下半年或明年需求驱动风险增加。
3、当前大类资产交易逻辑？
- 截至3月3日晚，全球股市、贵金属、有色、非美货币普跌，原油和DXY美元指数大涨，10年期美债利率反弹至4.1%上方，宏观流动性指标（VIX、HY spread、美元指数、美债真实利率）均收紧。
- 流动性紧缩背后：
1）油价飙升+经济数据超预期（如PMI）引发降息预期消退，市场对2026年降息次数预期降至1.7次。
2）伊朗报复超预期导致风险情绪恶化，类似年初Kevin Warsh提名后的市场反应。
- 贵金属闪崩（跌幅约3%），标普期指跌约1.5%，符合宏观流动性紧缩下的标准比例。
4、布伦特油价翻倍的极端情景？
- 油价上涨1%推升10y美债利率约0.6bps，布伦特翻倍对应10y美债利率上升60-70bps。
- 美债利率与美股拇指法则：利率上升10bps，标普跌0.7-1%。布伦特翻倍时标普跌幅或4-7%，风险情绪恶化下可能超10%。
5、未来展望？
- 地缘冲击市场反应短暂，以俄乌冲突为例，油价见顶（开战第8个交易日）、VIX见顶（第7个交易日）。当前25的VIX若突破30将构成短期买点。
- 关注特朗普TACO：油价和美债利率上升威胁其中选，需关注是否重启与伊朗谈判或停止打击。
- 市场关注点或从地缘风波回归经济数据（非农、通胀、FOMC）。
