比亚迪观点更新重视国内3月发布会开启新车周期拐点持续关注2026年海外出口高

核心观点与关键数据

• 事件背景：比亚迪将于3月5日举行重磅发布会，重点介绍兆瓦闪充等技术落地，年内插混DM6.0、天神之眼5.0智驾等技术趋势有望后续落地。
• 历史复盘：过去两年比亚迪发布会前后均形成较好的投资机会，如2024年2月荣耀版车型发布带动股价上涨，2024年5月DM5.0技术发布会推动秦L车型超预期上涨，2025年2月全民智驾发布会前触及涨停。

观点更新

• 国内市场：
  • 新车周期抵御负β：2025年智驾版新车周期因友商智驾事故影响及行业反内卷政策导致实际失效，2026年新车周期（秦Max、宋Ultra、汉9、唐9、海狮08/09、海豹08/09、腾势Z7、方程豹轿车等15款新车）力度强于2025年，需重点关注后续技术迭代/车型换代发布会。
• 海外市场：
  • 持续高景气：1-2月出口破十万，叠加后续海外工厂落地（匈牙利、印尼）及8艘滚装船船队，2026年150万出口目标可达性高，预计对应300亿业绩（按单车2万利润）。

技术对成本和业绩的影响

• BOM成本：
  • 纯电升级快充：成本+5000元/辆。
  • 插混升级DM6.0：成本+2000元/辆。
  • 碳酸锂涨价：2025年均价7.78万元/吨，2026年1-2月均价14.85万元/吨，纯电单车成本增加约3200元，插混单车成本增加约1500元。
• 业绩影响：
  • 取决于单车定价变化和放量情况对折摊的影响，2025年单车净利约7000-9000元，若新车型定价贵10000元/辆，可覆盖上述成本。

风险提示

• 3月27日年报、4月底季报披露可能引发业绩承压担忧。
• 友商竞争加剧，监管放松可能导致价格战加剧。