多空交织，粕类维持区间震荡

美豆短期偏强震荡

美豆近期震荡回升，但上方承压。中国采购美豆基本完成1200万吨目标，2025年10月下旬至2026年2月分批完成。美豆周度出口检验环比回落，同比回升。美国政府计划将生物燃料掺混义务重新分配给大型炼油企业，增加对可再生燃料的需求。南美大豆产量存在变数，巴西收割进程放缓，运输承压，未来南美大豆进口仍有不确定性。中东地缘冲突加剧，美以空袭伊朗，伊朗封锁霍尔莫兹海峡。

南美大豆丰产逐渐落地，粕类压力仍存

南美大豆丰产逐步兑现，对粕类构成压力。二季度进口大豆集中到港，油厂大豆入榨量回落至低位，豆粕产量同比减少。油厂未执行合同小幅波动，短期备货需求减弱。油厂大豆库存继续回落，豆粕库存维持偏高位。国内中下游采购和提货量处于季节性低位。生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比继续回落。生猪价格近期回落，育肥成本春节后回落，国内生猪养殖利润亏损扩大，猪粮比和料肉比回落至低位。加拿大油菜籽进口恢复正常，不加征关税，进口菜籽3月开始增多，加拿大油菜籽探底回升。

粕类维持区间震荡

南美大豆上市对豆类价格构成压力，南美大豆收割变数仍存，国内需求保持稳定，国内大豆和油菜籽进口依赖度极高。粕类多空因素：利多因素包括南美大豆收割和出口变数，中美和中加贸易不确定性；利空因素包括进口巴西大豆到港量未来偏高，中期有累库压力，国内生猪养殖规模进一步下降。不确定因素包括天气炒作能否出现，中东局势对航运影响。美豆和豆粕月K线显示短期维持区间震荡，中期震荡回升。单边策略建议菜粕回落做多为主，豆粕暂时观望。期权策略建议卖出浅虚值看跌期权为主。