业绩简评
2025年公司实现总收入53亿美元，同比增长40%，GAAP净利润2.87亿美元，同比扭亏为盈；其中第四季度总收入15亿美元，同比增长33%，GAAP净利润6650万美元，同比扭亏为盈。
经营分析
- 泽布替尼：延续高速放量，全球BTKi市场领导者。第四季度销售额11.5亿美元，同比增长39%，环比增长10%；美国市场销售额8.4亿美元，同比增长37%，环比增长14%；欧洲市场份额持续提升，销售额1.67亿美元，同比增长47%，环比增长2%。
- 替雷利珠单抗：第四季度销售额1.82亿美元，同比增长18%，放量持续攀升。
未来指引
- 2026年全年指引：收入62-64亿美元，GAAP经营费用47-49亿美元，毛利率位于80%区间，GAAP经营利润7-8亿美元，非GAAP经营利润14-15亿美元。
研发管线
- 泽布替尼：2026年上半年一线MCL期中分析。
- 索托克拉：2026年上半年r/r MCL在美国获批，2026年下半年启动三药方案针对2L+t(11;14)MM的III期临床。
- BTK CDAC：2026年下半年r/r CLL递交潜在加速批准。
- CDK4：2026年上半年启动一线HR+HER2-BC的III期临床。
- 泽尼达妥单抗：2026年上半年中美递交1L HER2+GEA NDA。
- GPC3/4-1BB双抗：2026年下半年启动潜在注册II期临床。
- 数据披露：2026年上半年公布CDK4抑制剂针对一线HR+BC的I期数据、B7-H4 ADC针对妇科和乳腺癌的I期数据、GPC3/4-1BB双抗针对后线HCC的I期数据；2026年下半年公布PRMT5抑制剂和CEA ADC针对实体瘤的早期临床数据。
盈利预测、估值与评级
- 盈利预测：2026/2027年净利润预测6.85/10.80亿美元，新增2028年净利润预测18.97亿美元。
- 评级：维持“买入”评级，核心产品高速放量，研发管线有望迎来密集催化。
风险提示
- 商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。
