核心观点与关键数据
- 行情回顾：截至2025年11月27日，WTI原油价格为58.55美元/桶，Brent原油价格为62.44美元/桶，SC原油价格为447.60元/桶，地缘政治和制裁逻辑放缓，油价重回基本面偏空叙事。
- 三大机构月报观点：
- EIA月报：预测2026年全球石油库存持续增长，布伦特原油价格将跌至54美元/桶，美国成品油价格将走低，天然气价格看涨，液化天然气出口增长，电力需求增长，煤炭产量上调。
- IEA月报：预测2026年全球石油供应过剩，需求温和复苏，库存激增，价格承压下行，地缘政治和炼油环节紧张提供短期支撑，中期供需失衡加剧。
- OPEC月报：认为非OPEC供应增长导致全球原油供需过剩，预测2025年和2026年全球石油需求增长为130万桶/日和138万桶/日，全球经济增长预期温和稳定，贸易政策不确定性、地缘政治风险及通胀压力是潜在下行因素。
- EIA周度数据：
- 炼厂与产量：炼厂开工率升至92.3%，汽油和馏分油产量增加，原油进口大幅增长，商业原油库存增加，汽油和馏分油库存显著增加，需求面整体低迷。
- 原油进口：原油进口量增加，出口量减少，净进口量大幅反弹。
- 库存情况：商业原油库存转增，库欣地区持续去库，战略原油储备增加。
- 需求数据：油品总需求量微降，汽油需求微升，馏分油需求下降，航空燃油需求下降。
- 价格：WTI原油价格下跌，汽油和柴油现货价格下跌。
- 成品油价格：汽油零售均价微跌，柴油零售均价下跌。
- 原油产量：美国原油产量微幅回落，钻井活动持续下降。
- 原油进出口：原油进口量增加，出口量减少，净进口量大幅反弹。
- 原油库存：商业原油库存转增，库欣地区持续去库，战略原油储备增加。
- 炼油能力：炼厂秋检陆续结束，原油加工量稳步增长。
- 成品油产量：汽柴油产量同步回升，汽油增幅显著。
- 成品油进出口：汽柴油进出口全面增长，馏分油出口大幅攀升。
- 成品油库存：汽柴油持续累库，季节性趋势较为显著。
- 成品油需求：汽柴油需求维持，馏分油消费同比转正。
研究结论
美国炼油能力回升，但需求不振，导致油品大幅累库，供需失衡压力加剧，油价继续承压，中长期看空逻辑得到强化。全球石油市场面临供给持续强劲增长与需求温和复苏的结构性矛盾，库存水平不断攀升，价格承压下行。地缘政治事件和炼油环节紧张为市场提供短期支撑，但中期来看，供需失衡格局预计将进一步加剧。
