- 行情回顾：2月纸浆价格低位区间震荡，月度跌幅为0.5%，跟随工业品板块波动。进口木浆外盘报价持稳偏强，人民币升值对冲部分成本压力。欧洲市场1月化学浆消费量同比下降3.0%，库存量同比下降5.5%。12月世界20主要产浆国化学浆出货量同比下降1.4%，其中针叶浆同比下降2.3%，阔叶浆同比下降0.9%。截止2月下旬主要地区及港口库存环比上升11.09%。
- 全球商品浆发运量：同比继续下降。12月世界20主要产浆国针叶浆发运量190万吨，环比上升14.80%，同比下降2.27%；阔叶浆发运量328万吨，环比上升14.93%，同比下降0.91%。12月全球商品化学浆发运量和产能比率季节性回升，较上月上升8.16%，较去年同期下降1.81%。我国12月进口纸浆311万吨，环比下降4.3%，同比下降4.0%；1-12月累积进口3604万吨，同比上升4.9%。分品种看，12月针叶浆进口78万吨，同比上升5.3%；阔叶浆进口135万吨，同比下降20.4%。2月主要港口库存环比大幅累积，约235.51万吨，较上月上升11.09%。
- 下游市场需求：我国机制纸产量同环比上升。12月造纸及纸制品业产成品存货再度累积，同比上升4.6%，环比上升2.6%；产成品存货同比上升8.2%，环比上升1.7%。2月原纸企业原料备货结束，市场需求转弱。白卡纸市场月度均价4269元/吨，持稳；生活用纸市场月度均价5850元/吨，基本维持稳定；双胶纸市场月度均价4459元/吨，持平；双铜纸市场月度均价4660元/吨，下跌0.38%。
- 木浆系纸品毛利率：整体走势持稳略好。1月白卡纸毛利率较上月上升0.11个百分点；生活用纸毛利率较上月下降0.06个百分点；双胶纸毛利率较上月上升0.06个百分点；双铜纸毛利率较上月上升0.07个百分点。
- 观点：当前纸浆供需压力改善不足，低位宽幅震荡调整为主，有待海外市场发运量的进一步下降或者造纸行业利润的持续性改善。
- 策略：低买高卖，区间操作。
- 重要变量：宏观政策；供应扰动；需求表现。
