光期农产品：玉米、淀粉月报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 月 报 摘 要 玉米：DCE玉米增仓上行，内外期价联动上涨 外盘：2月美麦领涨、美玉米跟涨，但玉米涨幅相对有限。小麦市场，春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。基本面方面，全球供应充足抑制谷物价格，美麦、玉米受到基本面供应充裕的压制。2月中旬开始，美国和俄罗斯的严寒天气预计给作物带来损失，冬季天气对作物生长影响还需持续关注。2月供需报告中，USDA将美国小麦的期末库存预估上调至9.31亿蒲，高于上月的9.26亿蒲，与市场预期的库存下降形成反差。美国小麦库存上调主要是因为美国国内食品消费量预期的下降。全球小麦主要出口国库存都显著增加，报告预期全球小麦库存创五年新高，供应压力持续。玉米市场关注阿根廷的干燥天气。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至四周高位。 国内：2月全国玉米报价先抑后扬，春节前后期货领涨、现货跟涨。截至2月26日，全国玉米周度均价2340元/吨，较上周价格上涨7元/吨。分地区看，东北玉米价格偏强运行，现货报价较春节前上涨10-30元/吨。春节前及春节后期货市场均偏强运行，对现货市场有一定的支撑作用，春节后东北部分深加工收购价格高于节前。华北地区玉米价格先涨后稳。基层粮点大部分从正月初八开始收购，但农户售粮尚未完全恢复。下游深加工企业从正月初四开始陆续启动玉米收购，经过春节期间消耗，企业都有补库需求，价格整体偏强运行。销区市场玉米价格稳中有涨。春节期间价格稳定，南方销区玉米市场购销活动基本停滞，下游饲料企业以消耗节前库存为主。节后价格偏强，产区价格上涨带动销区港口报价上涨。整体来看，玉米期现报价联动上涨，期货领涨、现货跟涨。因资金增仓，期价领涨，玉米及淀粉市场看涨情绪被点燃。 0.1 回顾：2月天气和地缘风险浮出水面，美麦累计上涨7%，美干旱天气对小麦的影响需持续关注 时间：2025年1月-2026年2月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：506-581-528-501-540-580 概要： 天气及地缘风险，2月麦价延续反弹 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄、乌局势进展小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：2月美玉米出口需求强劲，美玉米出口上调1亿蒲，报告后美玉米涨至四周高位 时间：2025年1月-2026年2月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：450-514-397-430-392-450-430-440 概要：新玉米播种面积下降，玉米跟随小麦反弹 2026年影响因素：美联储货币政策关税政策与贸易争端玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：春节前一周玉米期市增仓上行，节后现货报价补涨，期、现联动快速走强 时间：2025年1月-2026年2月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2380-2420-2310-2240-2350 概要：春节前增仓上行，期现联动反弹 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制进口的政策作用进口玉米拍卖政策影响猪价及饲料深加工消费 0.4 回顾：玉米深加工节后提早入市收购，春节后深加工报价领涨，淀粉期价跳空上行 时间：2025年1月-2026年2月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2770-2680-2430-2530-2680 概要：受玉米上涨提振，淀粉跟随反弹 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费 0.5 回顾：元旦过后猪价持续下行，生猪养殖由赚到亏，生猪近月领跌、远期合约跟跌 时间：2025年1月-2026年2月 品种：DCE生猪主连 价格区间：13500-14055-11650-11300 概要：元旦过后猪价下行，远期报价跌至前低 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响养殖亏损对行业规模影响养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 欧盟、印度、俄罗斯、美国、澳大利亚 国内消费增量：欧盟、印度、俄罗斯 结转库存增量：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦产量增幅大于消费全球小麦结转库存明显增加26 年小麦市场继续关注地缘政治 0.7 回顾：全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，25/26年美玉米结转库存明显增加 主产国增量：美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增量：美国、巴西、阿根廷 结转库存增量：美国、阿根廷 总结：美国玉米产量大幅增加美国玉米结转库存显著提升26年行业预期大豆面积增玉米减 1.0供需：2月面积论坛中玉米面积下调、小麦面积持稳，新年度美玉米面积下降的利多还将继续发酵 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：2月USDA预计美玉米出口1亿蒲，美玉米期末库存从22.27亿下降至21.27亿蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：2月全球玉米期末库存下调，巴西和阿根廷玉米产量不变，报告后美玉米表现强于小麦 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：2月美玉米结转库存21.27亿蒲，库存数据环比下降，关注新玉米播种面积下降的后续影响 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 2月报告利多，美玉米领涨、小麦跟跌，美国谷物市场的低价优势逐步显现。2月供需报告中，USDA将美国小麦的期末库存预估上调至9.31亿蒲，高于上月的9.26亿蒲，与市场预期的库存下降形成反差。美国小麦库存上调主要是因为美国国内食品消费量预期的下降。全球小麦主要出口国库存都显著增加，报告预期全球小麦库存创五年新高，供应压力持续。 1.5供需：12月玉米进口80万吨，1-12月进口玉米265万吨，12月单月进口量为24年以来的最高水平 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 25年1-12月进口玉米265万吨，11-12月玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈后中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，春节前一周竞价销售30万，成交21.11万吨，成交率70.43% 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2528元/吨，同比上涨3.73%。元旦过后至春节前竞价小麦累计投放140万吨，成交98.59万吨。小麦价格上涨、政策托底效应明显，政策性粮源有序投放，市场粮源供应有保障，同时基层余粮逐步减少，优质麦结构性偏紧，支撑市场心态。加工企业节后复工补库需求增加，采购积极性提升，局部地区到货量偏紧，推动市场温和上行。饲用需求依旧偏弱，对市场拉动有限，整体需求以加工为主。市场情绪有所回暖，贸易商出货心态趋稳，局部地区购销活跃。政策调控、供需结构、市场情绪共同作用，小麦今日稳中微涨，上行幅度有限，整体保持稳健，短期预计延续稳中偏强态势，大幅波动可能性较低，重点关注政策性投放与企业补库进度。 1.7供需：目前玉米淀粉开机率45.68%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期亏损58元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率45.68%，周环比+4.32%。山东玉米淀粉利润-58元/吨，周环比+9元/吨。春节前，企业执行前期订单为主，发货尚可，原料及需求共同支撑玉米淀粉价格维持坚挺。因省外物流逐步减少，下游淀粉糖及造纸开机有所下滑，民用市场需求逐渐减弱，春节前市场购销趋于平淡，价格调整有限 。春节假期原料价格上行支撑企业涨价心态，下游根据自身需求适当补货，观望心态较强。节后企业库存增幅不大，企业无较大供应压力。目前上下游开机仍在恢复中，购销进度偏慢，预计元宵节前后市场购销活动逐步升温。 1.8 供需：春节后猪价继续下行，节后消费转弱，猪价季节性下跌，生猪近月合约创新低 资料来源：公开数据，光大期货研究所 春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价承压下行。本周全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，较上周价格下跌0.58元/公斤，环比下跌4.92%，同比下跌23.36%。元旦过后，猪价持续下跌。春节后生猪价格持续下跌，周度均价重心明显下移，核心逻辑为“节后需求回落带动猪价持续走弱”。综合来看，预计下周生猪走势震荡调整，周度均价受基数下移影响仍将继续下探。 1.9供需：2月末全国玉米销售进度66%，节前多头资金重回市场，资金拉动期现联动上行 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存持续处于低位，截止2月20日钢联统计库存北港同比-307万吨，广东内贸+14.5万 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：一季度关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：玉米3-5价差先扩后缩，春节前多头资金重回市场，5月合约突破前期高点 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存31.29天，环比-2.98%，同比-2.43%，春节过后饲料企业库存较节前下降 2.4 展望：玉米期价正向排列，3月合约突破2300关口的压力，资金推动期现市场进行方向选择 时间：2026年2-3月 特点：远期合约正向排列，资金推动增仓上行 演变：春节前资金增仓、期价大涨节后看涨情绪重燃，看多预期增强 短期：3-5月价差先缩后扩，多头占据优势5月突破新高，后续继续关注持仓表现 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价突破上行，下游采购情绪的变化 操作：短多参与，关注资金动向 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产