核心观点与关键数据
玉米市场
- 国内外期价联动上涨：DCE玉米增仓上行，受外盘美麦、美玉米跟涨影响，内外期价联动上涨。
- 基本面分析：全球供应充足抑制谷物价格，但2月中旬美国和俄罗斯的严寒天气预计给作物带来损失，需持续关注冬季天气对作物生长的影响。USDA将美国小麦期末库存上调至9.31亿蒲，全球小麦库存预期创五年新高，供应压力持续。美玉米出口需求强劲，USDA将美玉米期末库存下调至21.27亿蒲，全球玉米期末库存下调。
- 国内市场：2月全国玉米报价先抑后扬，春节前后期货领涨、现货跟涨。东北玉米价格偏强运行，华北地区玉米价格先涨后稳，销区市场玉米价格稳中有涨。玉米期现报价联动上涨，期货领涨，市场看涨情绪被点燃。
- 进口情况：2025年1-12月进口玉米265万吨，12月单月进口量为24年以来的最高水平。行业预期中美谈判后中国将从美国进口更多谷物，2026年玉米进口同比增量可能在500-1000万吨。
- 库存与销售：2月末全国玉米销售进度66%，港口库存持续处于低位，深加工企业库存增幅不大。
小麦市场
- 价格走势：2月美麦领涨，受天气及地缘风险影响，美麦大幅走高。国内小麦报价2528元/吨，同比上涨3.73%，政策托底效应明显，市场粮源供应有保障，优质麦结构性偏紧。
- 政策与库存：最低收购价小麦竞价交易持续，春节前一周竞价销售30万吨，成交21.11万吨。全球小麦主要出口国库存显著增加，报告预期全球小麦库存创五年新高。
玉米淀粉市场
- 价格与开工：春节后企业签单放缓，山东玉米淀粉利润预期亏损58元/吨。玉米淀粉开机率45.68%，周环比+4.32%，上下游开机仍在恢复中，购销进度偏慢。
生猪市场
- 价格走势：春节后猪价继续下行，生猪近月合约创新低。全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，较上周价格下跌0.58元/公斤，环比下跌4.92%，同比下跌23.36%。
- 养殖情况：生猪养殖由赚到亏，养殖亏损对行业规模影响较大，豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响显著。
研究结论与展望
- 一季度：关注中美采购规划，预计2026年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加。
- 玉米期价：3-5价差先扩后缩，春节前多头资金重回市场，5月合约突破前期高点。远期合约正向排列，3月合约突破2300关口的压力，资金推动期现市场进行方向选择。
- 长期：丰产预期叠加进口、替代增加，玉米期价突破上行，下游采购情绪的变化需持续关注。
政策影响
- 中美谈判：预期2026年中美谈判进展顺利，中国将增加高粱、玉米等谷物类产品的进口。
- 小麦竞价销售：元旦过后竞价小麦累计投放110万吨，成交98.59万吨，成交率分别为50%、80.49%、71.64%、77.55%、69.72%、70.43%。
