首次覆盖报告：全面拥抱人形机器人产业，全球PEEK龙头潜力初显

证券研究报告2026年02月13日 全面拥抱人形机器人产业，全球PEEK龙头潜力初显 宁波华翔（002048.SZ）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】我们认为公司剥离欧洲不良资产后盈利能力有望提升，随着公司全面进军人形机器人赛道，未来增长潜力大。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.19/16.10/17.56亿元，公司2026/2/12股价对应PE分别为50.28/16.22/14.86倍。我们给予宁波华翔2026年25倍PE，对应目标市值402.39亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）合资客户销量下滑对公司业绩冲击有多大？2）公司的持续成长性如何展望？我们认为，公司近年来大力拓展国内自主品牌客户，来自自主品牌项目的收入增长或能有效冲抵合资客户销量下滑的不利影响。同时，公司全面进军智能底盘和人形机器人业务，有望助力公司中长期持续成长。 主要逻辑#1：剥离欧洲亏损资产，盈利能力有望回升。公司原有欧洲业务长期大额亏损，对公司整体发展造成较大负面影响，随着欧洲资产在2025年上半年正式剥离，公司利润水平有望上一个台阶。 分析师 齐天翔S0800524040003qitianxiang@research.xbmail.com.cn张磊S0800524070001zhanglei@research.xbmail.com.cn 主要逻辑#2：拓展智能底盘业务，补齐汽车智能化重要拼图。受新能源汽车及智能驾驶技术持续发展的推动，汽车底盘逐步呈现出智能化的趋势，但该领域仍由外资厂商主导，国产替代空间广阔。公司为了把握汽车智能化发展趋势，计划积极拓展智能底盘业务，布局新的增长曲线。 主要逻辑#3：拥抱人形机器人产业，PEEK材料全球龙头潜力初显。公司已与智元机器人在合资公司组建、机器人装配、供应链、场景、基金投资、海外业务拓展等六大板块展开合作。另外，随着公司PEEK材料产能建设稳步推进以及PEEK化机器人核心零部件加速突破，公司有望成为PEEK领域全球龙头企业之一。 相关研究 风险提示：汽车行业景气度不及预期、海外业务经营不及预期、新业务拓展不及预期、行业数据更新不及时风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4盈利预测与评级..................................................................................................................5宁波华翔（002048.SZ）核心指标概览....................................................................................6一、汽零龙头积极进取，有望乘智能化东风再启航...............................................................71.1专注于汽车零部件行业近四十年，业务转型持续推进.................................................71.2内外饰及金属业务是基本盘，客户分布广泛................................................................71.3全球化布局完善，子公司分工明确..............................................................................71.4营收稳步增长，利润进入修复阶段..............................................................................81.5欧洲不良资产成功剥离，轻装上阵............................................................................101.6计划定增扩产，拓展智能底盘和人形机器人新兴业务...............................................10二、汽车行业总量稳定，技术持续迭代...............................................................................122.1内外饰行业：个性化及舒适性需求提升促进行业持续发展........................................122.2金属零部件行业：汽车电动化和轻量化趋势助力行业持续扩容.................................142.3汽车电子行业：新兴需求导向，多元产品驱动行业扩张...........................................15三、全面进军人形机器人赛道，打开长期成长空间...............................................................183.1业务布局：业务板块多元，合作头部厂商加速推进新兴业务发展.............................183.2 ODM业务分析：整机价值量最大环节，汽车零部件企业转型优势明显....................203.3 PEEK业务分析：“以塑代钢”核心材料，轻量化需求打开业务空间.........................21四、盈利预测及估值..............................................................................................................264.1盈利预测....................................................................................................................264.2估值...........................................................................................................................27五、风险提示.........................................................................................................................28 图表目录 图1：宁波华翔核心指标概览图...............................................................................................6图2：公司2020-2024年主要产品收入占比（%）.................................................................7图3：公司2020-2024年前五大客户销售总额占比（%）......................................................7图4：宁波华翔全球产能布局..................................................................................................8图5：公司重点产品布局..........................................................................................................8图6：2025H1公司重点产品产销率........................................................................................8 图7：公司2017-2025年Q1-Q3营业收入及增速情况...........................................................9图8：公司2017-2025年Q1-Q3归母净利润及增速情况........................................................9图9：公司2016-2025年Q1-Q3利润率情况..........................................................................9图10：公司2016-2025年H1国内外毛利率情况（%）.........................................................9图11：公司2017-2025年Q1-Q3费用率情况（%）..............................................................9图12：公司2017-2025年Q1-Q3研发费用情况（亿元）......................................................9图13：德国业务对公司归母净利润形成结构性负担..............................................................10图14：汽车主要内饰件.........................................................................................................12图15：汽车主要外饰件.........................................................................................................12图16：2024-2035E全球汽车内外饰件市场规模及预测（亿美元）.....................................12图17：2020-2024年全球汽车产销量及同比增速（万辆、%）............................