股指
- 市场情绪乐观，股指多单轻仓。元旦后市场热点活跃，成交额突破3万亿，芯片、AI等板块领涨，券商金融板块调节指数。春节后市场成交额回升至2.5万亿，资金情绪乐观，IH、IF、IC、IM多单轻仓。1月市场波动降低，2月大幅反弹，3月小幅回落，4月大幅波动，上证50压制指数，贴水至10点以内。春节后股市再度反弹，IC远月贴水持续减小。
- 行业强弱转换。沪深300在2024年9月底快速拉升，2025年1月小幅回落，2月大幅反弹，4月大幅下跌，5月反弹，7、8月持续上涨，10月创出新高。工业、电信、公用板块反转强度较高，能源、材料、工业、消费上涨，可选、金融、信息、电信板块下跌。
- 行业ALPHA风险收益。沪深300板块走势一致性增强，能源、材料、电信出现全周期ALPHA，可选、消费、医药、金融、公用板块ALPHA为负。
国债
- 节后货币需求回暖，国债或高位回落。央行年初下调结构性工具利率，国内稳定经济政策力度加大，降息降准空间存在。春节后央行公开市场操作回笼货币，企业开工货币需求回暖，短期或引发市场需求回升，国债高位震荡回落。
- 经济缓慢恢复。2024年GDP增速波动，2025年增速有所放缓。CPI持续低迷，PPI持续走弱，工业增加值同比显著回升。制造业PMI连续低于50，非制造业PMI在扩展区，消费增速逐渐减弱。
- 货币投放增速略升。2024年新增人民币贷款大幅波动，2025年1月再创历史新高。M1增速波动，2025年社会热钱恢复速度加大。M2增速持续回落，增量政策刺激经济效果较好。
- 货币政策。央行多次降息降准，2026年1月下调再贷款、再贴现利率。国债到期收益率持续下滑，中长期国债到期收益率持续新低，但随着股市上涨和降息降准，国债窄幅震荡。
- 操作建议。央行降息降准空间存在，春节后央行公开市场操作回笼货币，短期或引发市场需求回升，国债高位震荡回落。
