交通运输行业产业研究周报：优质成长物流和价值白马并重

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 23.12 市场优化平均市盈率 18.68 国金交通运输产业指数 4148.79 沪深300指数 3926.85 上证指数 3378.65 深证成指 11238.88 中小板综指 11907.70 相关报告 1.《筹划自由贸易港，催化本地交运物流-交通运输产业行业点评》，2017.10.20 2.《9月快递业务量增速略有下滑，重视旺季行情-快递物流行业点评》，2017.10.18 3.《快递仍有较大上行空间，供应链物流面临 绝 好 发 展 机 遇-交 通 运 输 产...》，2017.10.16 4.《《海南省总体规划》待批复，海南交运组 合 迎 催 化-交 通 运 输 产 业 行...》，2017.10.12 5.《快递旺季即将来临，超配快递股-交通运输产业行业研究周报》，2017.10.9 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 黄凡洋 联系人 (8621)61038274 huangfanyang@gjzq.com.cn 优质成长物流和价值白马并重 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌0.35%，创业板指数下跌2.38%，申万交运板块上涨1.37%。交运子板块涨中有跌，其中港口领涨（4.40%），其他子板块涨跌幅分别为机场（1.21%）、物流（2.72%）、公交（1.33%）、航运（1.24%）、高速公路（-1.62%）、铁路运输（-0.69%）、和航空运输（-0.08%）。本周 交运 涨幅靠 前的 有：华贸物 流（17.8%）、上 港集团（14.5%）和飞力达（12.4%）；跌幅靠前的有：铁龙物流（-8.7%）、音飞储存（-6.8%）和楚天高速（-5.6%）。 投资要点  短期快递内生增长强劲，进军快运长期关注供应链物流发展：中通、韵达发布公告调整快递价格，最终调价是否可以有效的落实、以及快递涨价部分有多少能传导给上市公司增厚总部利润还有待观察；但是快递公司在旺季宣布调价，预示恶性抢占份额的价格战或在短期告一段落，并且涨价说明快递公司对于自己快递质量及客户粘性也具备一定信心，未来快递企业或更加注重服务品质来提升收益水平。今年9月份在行业双十一动员会上，国家邮政总局预测，今年双十一期间全行业的快递处理总量将超10亿件，干线车辆、航空包机等资源将出现超过30%的增长。另外，全年双电商节格局确立，快递季节性波峰波谷一定程度上被平滑，预计旺季盈利能力将得到大幅改善。根据快递公司业绩预告，韵达股份前三季度净利润预增20%~50%，顺丰控股三季度扣非净利润同比增幅更是将超过2倍。同时，快递公司纷纷进军快运行业，发展多层次产品服务体系，满足日益上涨的“大件”需求，更为未来提供“一体化”物流服务夯实基础。我们通过分析DHL/Fedex/UPS的财务数据，得出结论长期开展综合物流业务会对企业收入、ROA及业务量均有积极影响，预计国内长期综合物流服务业务，将会提升快递公司利润规模50%以上。我们维持四季度超配快递的观点，重点推荐：韵达股份、顺丰控股；持续关注圆通速递及申通快递。  机场公路低估值稳增长，龙头公司享受估值溢价：机场公路龙头公司内生增长稳定，腹地经济普遍发展领先，是稳健型投资者青睐标的，长期绝对收益明显，享受行业龙头估值溢价，并且现金流状况良好，安全性显著。重点推荐：1）上海机场：公司作为国际枢纽机场，开始向航空性与非航空性收入双引擎驱动模式转变，非航收入进入高速增长阶段。国际线占比高、旅客更为优质，商业有望带动业绩长期高增长。明年3月新免税招标若新扣点率以45%计算，上海机场业绩弹性将达到将超过20%。2）白云机场：作为珠三角门户枢纽，内生增长无忧，T2航站楼投产后，产能瓶颈打开，航空业务将迎来放量。三大非航招标保证未来收入确定性，覆盖T2航站楼新增成本，穿越机场传统周期，业绩将继续稳步增长。3）粤高速A：主业稳健增长，盈利能力持续增强，吸收佛开高速大幅增厚利润；公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，多元化转型预期强烈。4）宁沪高速：公司货车车流量增长回暖，持续积极探索优质路产项目，主业业绩将稳健上升。房产销售状况良好，交付进入高峰期，未来房产利润可期，常年高股息具有吸引力。5）深高速：公司主业稳健提升及其他多元化业务将开始逐步释放利润，持续推进环保业务开展。  航空集运淡季景气下行，行业回暖需耐心等待：我国航空业整体来看需求增长无忧，旅游及商务出行未来仍将维持高位。但四季度航空将迎来传统淡季，下半年飞机引进高峰，航司预计将加大运力供给，对四季度票价及客座率带来压力，预计国内票价同比将下降5%左右，四季度航空景气度或较之前有所下降。不过展望明年，航空旅游出行需求预计保持，而国内一线机场时刻紧张，国内市场量价仍将保持较高水平；国际航权已基本分365538063956410742574408161021170121170421170721国金行业 沪深300 2017年10月21日 交通运输产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 完，国际线供给预计将受到限制，明年国际线票价同比将由负转正，航空市场将迎来更为利好的运营环境。整体来看，航空四季度淡季业绩压力较大，需要耐心等待景气回升，四季度末或是配置时机。集运方面，截止10月20日，SCFI综合指数收于747.4点，环比上升3.1%，同比下降6.0%。欧线方面，由于港口附近环保督查，装载率大幅下降，拖累运价。SCFI欧线运价指数本周收于681点，环比连续7周下降，本周下降幅度达0.7%。美线由于三季度旺季已过，以及四季度新船交付高峰影响，运价再次下跌。美东线SCFI指数为1755美元/FEU,环比下降2.6%；美西线SCFI指数为1366美元/FEU,环比下降0.1%。整体来看，四季度集运需求下滑，集运船舶闲置率持续下降，短期供给压力增加，预计四季度集运运价将延续低迷态势。但是中长期运力供给趋缓，支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出，行业集中度提升；中长期供需差缩窄，大船化趋势加速中小型船拆解，将为集运的继续复苏奠定基础。  上海自由贸易港与海南建省30周年，主题投资机会利好交运组合：十九大报告提出，赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港。上海市委书记韩正指出，关于自由贸易港，我们就是按照中央部署，做好方案，现在只是在筹划阶段，最终方案必须经过中央批准后实施。建设自由贸易港，将有效加速世界各地货物在上海的集散，以及各地商人与旅客在上海的人员往来，对于上海交运及物流企业，将带来业务量提升的直接利好。积极关注：上海机场、华贸物流、上港集团、长江投资。同时《海南省总体规划》编制完成，距审批渐行渐近，并且明年是海南建省30周年，新规划有望拉动主题性投资机会，海南交运标的将迎来催化。《规划》将基础设施路网作为一大建设发展重点，在进出岛交通设施、岛内交通设施、旅游交通设施三方面，推动全省“海陆空立体化交通系统”的一体化互联互通。加快交通基础设施建设布局，构建基础设施网络，增强国际旅游岛建设与发展的保障水平和支撑能力，是海南省目前发展首要前提。政府也相继在交通运输各领域出台新的立法和规范，促进交通运输行业的健康发展。积极关注：海南高速、海汽集团、海峡股份、海航控股。 投资建议  短期快递内生增长强劲，维持四季度超配快递观点，长期关注供应链物流发展；机场公路低估值稳增长，龙头公司享受估值溢价；航空集运淡季景气下行，行业回暖需耐心等待；上海自由贸易港与海南建省30周年，主题投资机会利好交运组合。重点推荐：韵达股份、顺丰控股、上海机场、白云机场、中国国航、大秦铁路、深高速、粤高速A、华贸物流、上港集团。 风险提示  宏观经济下滑。 重点公司盈利预测与评级 16A17E18E19E17E18E19E韵达股份53.471.161.341.722.35403123买入顺丰控股59.271.061.011.161.38595143买入上海机场40.811.461.742.032.31232018买入白云机场13.091.210.720.841.00191614买入中国国航8.880.550.670.770.87131210买入大秦铁路9.170.480.850.941.0011109买入深高速9.920.540.740.881.04131110买入粤高速A7.330.520.720.670.75101110买入华贸物流10.860.220.350.410.49312622买入上港集团*7.880.300.390.440.48201816-*为Wind一致预期 （股价为2017年10月20日收盘价）公司股价EPSPE评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ..............................................................................................5 行业要闻 .....................................................................................................5 公司要闻 .....................................................................................................6 行业数据跟踪 .................................................................................................7 油价：原油价格环比下降、同比上涨；燃料油环比下跌、同比上涨..............7 汇率：10月20日，美元兑人民币中间价为6.6092，较前一周上涨0.3% ....7 航空：民航旅客周转量同比增长11.7%........................................................8 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长9.86% ................................................8 物流： 9月份全国快递行业业务量同比增长27.6%......................................9 国际干散货：BDI指数为1578点，环比上涨6.3%，同比上涨85.9% .......10 油轮：原油运输环比、同比上涨；成品油运输环比下跌，同比上涨............ 11 集装箱：CCFI环比、同比上涨；SCF I环比上涨，同比下跌 ...................... 11 港口：9月沿海主要港口货物吞吐量同比增长6.99% .................................12 公路：9月公路旅客周转量同比减少8.83%，货物周转量同比增长11.3%..12 铁路：9月铁路旅客周转量同比增长3.5%，货物周转量同比增长11.1% ...13 市场行情回顾 ...............................................................................................14 A股一级行业板块表现..................