研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 宏观与地缘政治：特朗普新旧关税政策交替及地缘冲突（伊朗事件）加剧，美债利率区间震荡，宏观驱动受限；伊朗锌精矿产量约20万吨，可能打破矿端平衡。
- 产业端弱现实：国内节后累库，物流缓慢恢复，冶炼厂货源集中，多地仓库及消费地库存攀升至21.99万吨，库存压力显著。
- 成本支撑：国内锌精矿加工费整体企稳于1550元/金属吨低位，进口窗口持续关闭，沪伦比值徘徊在7.2下方，形成下方支撑。
- 盘面判断：锌市上行受国内库存及下游开工率压制，但海外LME库存低迷及矿端偏紧限制价格下跌，预计偏强震荡。
∗近端交易逻辑
- 现货市场：节后需求真空期尾声，资金情绪谨慎，多地现货升贴水回落，贸易商出货意愿增强，下游承接乏力。
- LME市场：0-3月期现结构贴水16.97美元/吨，但库存不足10万吨，结构性紧缺风险暗流涌动。
- 短期风险：缺乏单边向上爆发动能，需警惕高位震荡后的技术性补跌修正风险。
- 套利机会：套利资金可把握内外反套（买沪锌抛伦锌）的修复机会，核心驱动为国内进口窗口关闭及预期去库。
*远端交易预期
- 供需格局：锌价运行轴心受产能释放天花板与冶炼成本底部双向钳制；矿山利润修复缓慢，精炼锌有效产能释放受限。
- 需求预期：全球新能源转型及电气化周期推演，长周期需求重心未根本性垮塌。
- 长期趋势：锌精矿紧缺带来高成本边际托底，价格难演变为单边熊市，更可能在矿端瓶颈未解除前，依托成本底构建宽幅向上周期性震荡中枢。
1.2 交易型策略建议
- 期货单边：建议观望，上方受库存压制，下方有成本支撑，单边趋势性行情未成熟。
- 期权策略：建议卖出宽跨式期权，做空隐含波动率，赚取时间价值衰减收益。
- 套利策略：重点把握内外反套（买沪锌抛伦锌）的修复机会，核心驱动为国内进口窗口关闭及预期去库。
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多驱动：
- LME库存下降至10万吨以下，结构风险增加。
- 澳大利亚洪水导致矿石货运中断。
- 伊朗战事爆发，锌矿供应担忧加剧。
- 国内锌锭进口窗口持续关闭，保税区库存低位。
- 利空驱动：
- 春节期间国内库存累增5.9万吨，七地总库存达21.99万吨。
- 下游板块复工缓慢，镀锌开工率6.84%，压铸开工率8.73%。
- 美国最高法院推翻特朗普关税令，新关税政策引发不确定性，美元走强施压有色金属。
2.2 下周重要事件关注
- 国内：跟踪终端下游（镀锌、压铸）复工进度及社会库存去化拐点。
- 国际：LME库存去化速率变化，美国新一轮关税政策细节落地，伊朗地缘政治持续发酵。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 锌价报收24710元/吨，盈利席位以空头为主。
- 基差月差结构未在文本中详细展开。
- 外盘：
- LME锌录得3378.5美元/吨。
- 内外价差跟踪未在文本中详细展开。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
4.2 进出口利润跟踪
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
5.2 供应端及推演
- 数据来源：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究。
5.3 需求端及推演
