整车主线周报：本周SW摩托车表现较好，原材料及汇兑压力依然明显

板块最新观点

• 乘用车：短期看好26Q1乘用车景气度复苏，全年维度建议关注国内高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股（江淮汽车等）及高端化有望放量的车企（吉利汽车/长城汽车等），出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企（比亚迪/长城汽车等）。
• 重卡：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，超市场预期。预计26年内销80-85万辆，同比+3%。推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车等。
• 客车：2026年以旧换新政策延续，25年公交车销量2.9万辆，同比-6%，预计26年公交销量4万台，同比+40%。推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
• 摩托车：预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。内销预计26年43万辆，同比+5%；出口预计83万辆，同比+50%。推荐春风动力+隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 板块表现：SW摩托车+1.6%，相对万得全A指数-1.1%；SW商用载货车-2.4%，相对万得全A指数-5.1%；SW商用载客车-4.8%，相对万得全A指数-7.6%。
• 个股表现：乘用车（广汽集团A+2.9%）、商用车（潍柴动力H+4.5%）、两轮车（涛涛车业+2.9%）。
• 估值水平：SW乘用车PE24.3x（55.4%分位数），PB 2.0x（38.6%分位数）；SW商用载货车PE66.8x（83.2%分位数），PB 3.7x（99.6%分位数）；SW商用载客车PE16.6x（18.9%分位数），PB 4.2x（95.3%分位数）。

上游价格及汇率变化

• 原材料：铝价2月开始回落，碳酸锂涨幅135%，铜涨幅34.8%，存储涨幅246.7%。
• 汇率：25Q4人民币对卢布贬值，对美/欧元升值；26/2人民币兑美元/欧元升值，兑卢布相对稳定。

投资建议与风险提示

• 乘用车：短期看好26Q1复苏，全年关注国内高端电动化及出口头部车企。
• 摩托车：推荐春风动力+隆鑫通用。
• 重卡：推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车等。
• 客车：推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
• 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期。