周度评估
春节前一周，内盘沪铅指数收跌1.39%至16700元/吨，SMM1#铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。外盘伦铅3M收跌0.51%至1966.5美元/吨，LME铅锭库存累库5.42万吨，注销仓单0.63万吨，cash-3S合约基差-47美元/吨，3-15价差-128美元/吨。国内上期所铅锭期货库存5.13万吨，社会库存5.74万吨，增加0.75万吨。内盘原生基差-245元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。跨市沪伦比价1.223，铅锭进口盈亏263.28元/吨。
产业数据
原生端：铅精矿港口库存4.6万吨，工厂库存49.7万吨，折34.7天。铅精矿进口TC-150美元/干吨，国产TC250元/金属吨。原生开工率61.10%，原生锭厂库0.9万吨。再生端：铅废库存14.2万吨，再生铅锭周产4.1万吨，再生锭厂库1.9万吨。需求端：铅蓄电池开工率47.04%。
产业方面
铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，特朗普拟加征15%关税，美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，产业状况偏弱，铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。
原生供给
- 2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比增24.63%，环比增35.87%。1-12月累计净进口142.53万吨，同比增15.11%。
- 2026年1月中国铅精矿产量12.69万金属吨，同比增13.61%，环比增0.48%。
- 2025年12月中国铅精矿总供应31.15万金属吨，同比增27.78%，环比增13.11%。1-12月累计供应328.59万金属吨，同比增12.07%。
- 铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天。
- 铅精矿进口TC-150美元/干吨，国产TC250元/金属吨。
- 原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨。2026年1月中国原生铅产量34.22万吨，同比增17.92%，环比增2.86%。
再生供给
- 铅废库存11.7万吨。
- 再生铅锭周产4.1万吨，再生锭厂库1.9万吨。
- 再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨。2026年1月中国再生铅产量36.5万吨，同比增25.13%，环比增2.96%。
- 2025年12月铅锭净出口-2.86万吨，同比增111.23%，环比增25.65%。1-12月累计净出口-14.67万吨，同比减22.13%。
- 12月国内铅锭总供应71.58万吨，同比增8.04%，环比减1.09%。1-12月累计供应795.68万吨，同比增4.72%。
需求分析
- 铅蓄电池开工率69.0%。2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比增5.09%，环比减0.44%。1-12月累计表观需求796.91万吨，累计同比增4.27%。
- 2025年12月电池含铅净出口数量1664.9万个，同比减35.22%，环比增8.81%。1-12月电池净出口总计2.13亿个，累计净出口同比减13.06%。
- 铅蓄电池成品厂库由20.9天抬升至21.5天，经销商铅蓄电池库存天数由40.7天抬升至43.6天。
- 两轮车板块电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景拉动电动二、三轮车需求。
- 汽车板块用铅主要用于汽车启动电池，新能源车渗透率提升但存量汽车替换需求较高，启动电池开工率维持高位。
- 基站板块通信技术高速发展，全国通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存
- 2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1-12月累计短缺1.24万吨。
- 2025年11月海外精炼铅供需差为过剩3.02万吨，1-11月累计过剩17.14万吨。
价格展望
- 上期所铅锭期货库存5.13万吨，社会库存5.74万吨，较2月9日增加0.75万吨。内盘原生基差-245元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。
- LME铅锭库存28.71万吨，较春节前累库5.42万吨，注销仓单0.63万吨，cash-3S合约基差-47美元/吨，3-15价差-128美元/吨。
- 跨市沪伦比价1.223，铅锭进口盈亏263.28元/吨。
- 伦铅投资基金席位净多减少，商业企业净空减少。
