原油周报：下沿支撑有效，油价难离震荡区间

下沿支撑有效，油价难离震荡区间 ● 美尔雅期货原油周报20230702 研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 ● 投资咨询编号：TZ013667Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 宏观方面，鲍威尔表示美联储预计货币政策将进一步收紧。周五数据显示通胀缓和迹象，但通胀率仍远高于美联储2%的目标，因此市场认为7月将继续加息，降低年内降息预期。中国6月制造业PMI指数环比5月略有改善。 供应趋紧对油价支撑，截止6月30日的一周，美国在线钻探油井数量545座，比去年同期减少50座，环比减少1座，连续第九周减少活跃的石油和天然气钻井平台数，为2020年7月以来首次，同时意味着未来美国原油稳产压力较大。沙特下个月额外减产将进一步收紧供应市场，市场预估沙特可能将减产再延续一月。据路透调查欧佩克6月份的石油产量较5月份下降了5万桶/日，降至2818万桶/日。 需求方面，美国石油产品需求四周平均小幅上涨，汽柴油需求走势分化，汽涨柴跌，符合季节性趋势，今年欧美的衰退的风险将中长期对原油需求形成抑制，整体需求上行幅度受限。  库存及月差方面，尽管美国继续释放战略原油储备，炼油厂开工率继续下降，然而美国原油净进口量减少了260万桶，商业原油库存大幅度减少， ● 同时汽油库存和馏分油库存小幅增加。WTI整体月差跟随盘面走强，远端月差转正，近期中东原油EFS走弱，WTI出口竞争力增强。  区间下沿支撑显示有效，沙特7月额外减产将进一步收紧供应市场，高频库存数据若继续显出去库迹象，将大幅减少破位下行的风险，供应端下 ● 行风险在于俄罗斯和伊朗的强劲出口，另外美联储及主要央行继续加息导致经济衰退风险扩大，月差维持偏弱结构，需求在消费旺季整体增幅有限。操作上，近期EFS走弱，外盘油价在下沿获得支撑后继续沿着区间反弹，SC在530-560区间滚动。 目录 ONTENTS 1 2 3 国际原油价格 原油供给端分析原油需求端分析 4原油库存端分析 5 原油供需基本面总结 1国际原油价格 1.1国际原油价格 本周油价触碰区间下沿后反弹，欧美央行持续释放鹰派信号，宏观压力拖累原油需求，但市场难以忽视供应趋紧的事实，油价触前低后反弹。WTI和Brent周度涨幅2.1%和1.4%。 140 130 850 INE原油期货结算价格（元/桶） 800 Brent期货结算价 WTI期货结算价 120 110 100 90 80 70 60 750 700 650 600 550 500 450 400 INE原油期货结算价格 ● Brent和WTI原油价格走势 1国际原油价格 1.1国际原油价格 原油周度价格走势分析 单位:美元/桶 6/23 6/26 6/27 6/28 6/29 6/30 周涨跌 周涨跌幅 一周走势图 多/空单边投机 WTI 69.16 69.37 67.70 69.56 69.86 70.64 1.48 2.14% Brent 73.85 74.18 72.26 74.03 74.34 74.90 1.05 1.42% Oman 74.86 75.18 73.30 75.31 76.33 76.33 1.47 1.96% SC(元/桶) 539.60 540.00 542.00 536.00 538.50 544.80 5.20 0.96% 跨市套利（与供应相关） Brent-WTI 4.69 4.81 4.56 4.47 4.48 4.26 -0.43 -9.17% Brent-Oman -1.01 -1.00 -1.04 -1.28 -1.99 -1.43 -0.42 -41.58% SC-Oman(元/桶) -16.63 -22.84 -2.06 10.90 -9.42 -15.81 0.82 4.96% 跨期套利（与库存相关） WTIM1-M2 -0.16 -0.17 -0.20 -0.17 -0.16 -0.14 0.02 12.50% WTIM1-M5 0.06 0.01 -0.27 -0.08 0.02 0.24 0.18 300.00% BrentM1-M2 -0.16 -0.17 -0.25 -0.21 -0.17 -0.51 -0.35 -218.75% BrentM1-M5 0.29 0.27 -0.21 -0.08 0.14 -0.01 -0.30 -103.45% SCM1-M2(元/桶) -4.40 -3.40 -1.20 -2.30 -4.90 -11.80 -7.40 -168.18% 跨商品套利（与需求相关） NYMEX汽油-WTI 36.56 37.21 38.01 39.78 40.08 39.99 3.43 9.37% NYMEX取暖油-WTI 31.94 33.06 33.06 31.52 31.60 32.18 0.25 0.77% ICE柴油-Brent 21.82 22.27 24.64 22.01 20.61 21.86 0.04 0.19% ICE取暖油-Brent 27.25 28.25 28.50 27.05 27.12 27.90 0.65 2.39% 原油金融属性分析 标普500指数 4348.3 4328.8 4378.4 4376.9 4396.4 4450.4 102.05 2.35% 标普500波动率 13.4 14.3 13.7 13.4 13.5 13.6 0.15 1.12% 原油运输指数 1070.0 1058.0 1046.0 1017.0 1008.0 1014.0 -56.00 -5.23% 成品油运输指数 604 611 599 593 603 620 16.00 2.65% 美元指数 102.88 102.70 102.51 103.00 103.38 103.38 0.50 0.48% LME铜结算价 8490 8437 8367 8268 8166 8210 -280.00 -3.30% 原油ETF波动率 35.36 36.67 39.30 36.86 35.42 33.28 -2.08 -5.88% 资料来源：Wind，美尔雅期货 1国际原油价格 1.2金融方面 美股上涨，VIX波动率上涨：美国强劲经济数据表明经济活动受到加息影响较轻，股市逐渐适应高利率的压力，VIX小幅上涨，留意低位反弹对金融情绪的压力。  130 110 90 70 50 30 10 2019-09 WTI结算价（美元/桶，左轴） 2019-11 2020-01 2020-03 标普500指数与油价关系 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 标普500指数（右轴） 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 2023-05 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 标普500指数（左轴） 标准普尔500波动率指数VIX(右轴) 2020-08 2020-10 2020-12 标普500指数与VIX ● 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 80 70 60 50 40 30 20 10 2023-06 1国际原油价格 原油波动率下跌，多空博弈激烈，油价波动范围缩窄，供应趋紧与经济走弱对需求的拖累之间博弈。 美元指数升高：美联储继续释放鹰派信号，7月加息预期概率近90%，年内预计还有2次小幅加息。 美元指数（左轴）118 113 108 103 98 93 88 美元指数与油价关系 130 110 90 70 50 30 10 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 1.3 2020-09 2020-11 WTI结算价（美元/桶，左轴） 原油ETF波动率(右轴) WTI与原油ETF波动率 2021-01 原油波动率，美元指数 2021-03 2021-05 ● 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 27112233 00272727 000000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 130 WTI结算价（美元/桶，右轴） 110 90 70 50 30 10 2023-05 WTI原油基金净多头持仓及其变化 ● 1国际原油价格 1.4原油基金净多头 截至6月20日当周，管理基金净多头持仓增加2.07万张至9.17万张，周度涨幅29.1%。OPEC+延长减产协议，空头减仓推动净多头持仓上升。 净持仓变化（万张，右轴） WTI原油基金净多头持仓（万张，左轴） 基金周度持仓变化表（万张） 品种持仓方向2023-06-202023-06-27周涨跌周涨跌幅 NYMEXWTI 基金多头 21.05 20.21 -0.84 -4.0% 基金空头 11.87 14.59 2.71 22.8% 基金净多头 9.17 5.62 -3.55 -38.7% 投机净多头 7.47 8.22 0.74 9.9% NYMEX 汽油 基金多头 6.87 6.10 -0.77 -11.2% 基金空头 1.36 1.24 -0.11 -8.4% 基金净多头 5.51 4.86 -0.65 -11.9% 品种持仓方向2023-06-202023-06-27周涨跌周涨跌幅 ICE Brent 基金多头 24.97 23.90 -1.08 -4.3% 基金空头 6.47 7.98 1.52 23.5% 基金净多头 18.51 15.91 -2.59 -14.0% ICE 柴油 基金多头 5.06 4.91 -0.16 -3.1% 基金空头 3.45 3.34 -0.11 -3.2% 基金净多头 1.61 1.57 -0.04 -2.8% 数据来源：CFTC、ICE，美尔雅期货 4315 38 10 33 285 23 0 18 13-5 8 -10 3 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -2-15 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10