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食品饮料行业周报：节后需求稳健格局优化，健康功能饮品长期向好

食品饮料 2026-03-01 张宇光,张思敏开源证券 Silent

核心观点：春节动销回暖，结构分化，看好健康化饮品赛道龙头。食品饮料指数2月23日至27日跌幅1.5%，跑输沪深300约2.6pct，预加工食品、啤酒、保健品表现相对领先。春节动销回暖主要受假期时长充足、渠道变革深化、消费者信心修复驱动。白酒板块分化明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，批价稳定，体现市场韧性与渠道信心修复。行业供给侧持续收缩，价格底部已筑牢。当前板块估值低，机构持仓低，具备配置价值。
投资策略：白酒领域聚焦强品牌、强渠道壁垒龙头企业；大众品领域布局三条主线：休闲零食（受益渠道变革与高景气）、牧场、乳制品（原奶价格可能止跌）、速冻、复合调味品（餐饮链修复）。
含糖饮料征税预期：市场预期含糖饮料征税，但短期内实施概率低，因政策落地需经历调研、征求意见等环节，且征税可能对全产业链产生广泛影响。长期看，健康化、功能化趋势明显，无糖茶、电解质饮料等品类增长突出。重点看好东鹏饮料（能量饮料、电解质饮料、无糖茶）、IFBH（功能化健康化趋势）、农夫山泉（包装水、茶饮料领域龙头，把握健康化趋势）。
推荐组合：贵州茅台（市场化改革，可持续发展，分红率高）、山西汾酒（中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快）、西麦食品（燕麦主业稳健，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速，成本改善，营收增长快）、卫龙美味（魔芋单品增长快，豆制品、海外市场潜力大）、甘源食品（困境反转机会，各渠道趋势向好，2026Q1业绩弹性大）。
关键数据：
- 上游原料价格：全脂奶粉中标价同比下降10.8%，生鲜乳价格同比下降2.3%，生猪、猪肉价格同比下降明显，能繁母猪数量同比下降2.9%，进口大麦价格同比下降0.6%，数量同比下降19.5%，大豆现货价同比上涨5.0%，豆粕平均价同比下降6.7%，柳糖价格同比下降11.8%，白砂糖零售价同比上涨0.5%。
- 白酒价格：2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，名酒、地方酒、基酒均有所下降。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。