供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现

煤炭行业研究报告总结

核心观点及行业观察

• 价格上涨驱动因素：印尼煤与俄煤出口收紧预期、北方港口库存低位、美伊地缘风险共同推动煤炭价格上涨。
• 供给端约束：国内供给短期增量有限，安全监管严格；印尼煤炭出口因政策不确定性和斋月预期收缩；波罗的海冰情限制俄煤出口。
• 需求端表现：美国煤电政策强催化煤电复苏，国内复工节奏偏缓，电厂日耗恢复不及预期。

关键数据

• 港口库存：截至2026年2月27日，环渤海港煤炭库存2396万吨，同比下降18.16%；秦皇岛港库存508万吨，同比下降26.59%。
• 国内产量：2026年2月，462家样本矿山动力煤日均产量491.40万吨，周环比增长11.71%，同比下降14.41%。
• 国际煤价：广州港印尼煤(Q5500)库提价852.3元/吨，周环比+5.7%；澳洲煤(Q5500)库提价856.1元/吨，周环比+6.7%。
• 下游需求：25省综合日耗煤481.20万吨，周环比增长30.55%，同比下降14.29%。

投资思路

• 投资机会：煤炭板块机构持仓低位，筹码结构健康，交易不拥挤；预核增产能退出预期落地，印尼煤炭供给收缩，煤价震荡偏强。
• 三条主线：
  1. 高股息、低估值：中国神华A+H、中煤能源A+H、新集能源、淮河能源等。
  2. 产能增长与盈利弹性：兖矿能源A+H、华阳股份、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源等。
  3. 困境反转：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份等。

研究结论

• 后市展望：海外煤炭供给不确定性仍存，叠加美伊局势扰动全球能源价格，国际煤价对国内形成持续拉动，国内港口库存低位运行，预计煤价易涨难跌。
• 风险提示：政策限价风险、煤炭进口放量、宏观经济大幅失速下滑、第三方数据可信性风险、研报信息更新不及时风险。