方正社服三特索道股权问题理顺去包袱项目新增改造开新章三特

三特索道是全国性运营景区公司，在全国9个省（自治区）运营景区与索道项目，并配套酒店、温泉等多业态。

2024年，公司旗下7个项目实现盈利，合计盈利2.78亿元，亏损项目仅4个。2026年春节假期前8天，公司旗下景区接待游客量及营业收入分别同比增长18.19%、11.62%，主力项目均实现同比增长。

公司持续享受国内旅游市场高景气红利，且股权问题已理顺，有望带来利润及估值双击。此前受当代系债务危机及自身亏损项目影响，利润及估值均受拖累。2023年6月9日，武汉高科取代当代城建成为公司控股股东，实控人变更为武汉东湖高新区管委会，目前公司股权结构已理顺，后续国资继续增持概率较大。

2017年以来，公司陆续处理亏损、抵消项目，资产负债率显著下降（19.28% vs 67.49%），净利润大幅提升（1.42亿元 vs 0.11亿元）。

公司新建项目千岛湖牧心谷生态主题乐园总投资升级至3.94亿元，规划索道、滑道、山地运动等沉浸式体验，2025年全面施工推进中；珠海景山索道二期已正式开工，改造后利润贡献将显著增长。海南猴岛、庐山三叠泉、梵净山等项目改造正在推进。

预计公司2025-2027年收入分别为6.58/7.30/8.47亿元（同比增长-5%/+11%/+16%），归母净利润分别为1.47/1.86/2.30亿元（同比+4%/+26%/+24%），当前股价对应PE分别为23/18/15X，建议关注。

风险提示：宏观环境波动风险，自然天气变化风险，竞争加剧风险。

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