氧化铝：再度破位下跌，涨价+去库难掩长期过剩担忧

核心观点与关键数据

• 价格走势：氧化铝期货合约再度破位下跌，主力合约AO2605下跌3.65%，收报2744元/吨，放量突破近期箱体下沿。
• 资金面：主力合约总持仓增至37.79万手，机构空头大幅增持，市场呈现净空格局。
• 供给端：近期产能检修增加，周度产量连续六周下滑至163.3万吨，开工率降至77.17%，但新增项目延期，长期过剩担忧持续。
• 库存情况：全市场库存532.49万吨，环比去库7.4万吨，但绝对量仍处高位，减产利好钝化。
• 仓单矛盾：期货盘面持续升水现货，仓单注册量达34.97万吨，创历史新高，交割套利压力加剧。
• 铝土矿价格：几内亚铝土矿CIF价格下跌至60美元/吨，逼近成本线，几内亚当局挺价成为远期博弈关键点。

研究结论

• 短期供需：供给收缩难抵长期过剩现实，库存绝对水平高位，减产意愿不强，市场对利好反应钝化。
• 中期趋势：期货盘面升水驱动套保压力，仓单集中到期后或再次探底。
• 远期博弈：铝土矿价格下行空间有限，几内亚挺价政策可能推动价格反弹。
• 后市展望：氧化铝价格维持偏弱震荡，主力合约参考区间2700-2900元/吨，关键观测点在于实质性减产或原料端供应收缩政策。

关键观测点

• 行业利润压力能否触发更大范围减产。
• 几内亚是否有更明确的供应收缩政策落地。