2025年业绩快报点评：内外销收入表现稳健，利润受费用投入影响

核心观点：公司2025年营收227.7亿元，同比增长1.5%，归母利润21.0亿元，同比下降6.6%，扣非利润19.1亿元，同比下降7.3%。Q4营收58.7亿元，同比下降0.7%，归母利润7.3亿元，同比下降10.0%。公司营收表现稳健，利润因费用投入加大而有所下降，整体经营韧性较强。内销增长稳健，预计2025年中国区收入增长2.7%，Q4增长1.0%。外销小幅拖累，主要受关税及气候影响，预计美洲区收入承压。毛利率稳中有升，费用投入有所增加，2025年归母净利率同比下降0.8pct至9.2%。

关键数据：

• 2025年营收：227.7亿元（同比增长1.5%）
• 2025年归母利润：21.0亿元（同比下降6.6%）
• 2025年扣非利润：19.1亿元（同比下降7.3%）
• 2025Q4营收：58.7亿元（同比下降0.7%）
• 2025Q4归母利润：7.3亿元（同比下降10.0%）
• 2025年中国区内销收入增长：2.7%
• 2025年SEB外销收入：81.7亿欧元（同比下降1.2%）
• 2025年归母净利率：9.2%（同比下降0.8pct）

研究结论： 公司经营稳健，利润小幅承压。内销增长稳健，外销受关税及气候影响小幅拖累。毛利率稳中有升，费用投入有所增加。下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为21.0/22.5/23.7亿（前值为24.0/25.5/26.9亿），增速为-7%/+8%/+5%，对应PE=17/16/15x，维持“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；行业需求复苏不及预期。