FY26强势收官，FY27Q1指引超预期

业绩简评

2026年2月26日，公司披露FY26Q4（25.11~27/1）业绩，实现营收681.27亿美元，同比增长73%。GAAP/Non-GAAP毛利率分别为75.0%、75.2%，净利润分别为429.6、395.5亿美元，同比增长94%、79%。公司指引FY27Q1营收为780亿美元（±2%），不考虑中国数据中心收入，预计GAAP/Non-GAAP毛利率分别为74.9%、75.0%，全年毛利率预计达到75%左右。

经营分析

1. 数据中心收入快速增长：FY26Q4数据中心收入达623.14亿美元，同比增长75%，其中网络收入约110亿美元。公司已开始提供Vera Rubin样品，预计下半年商业化批量出货。Vera CPU具备高单线程性能，对数据处理和AI agent后训练阶段重要，软件运行转向实时生成，算力需求大幅提升，生成token能力直接转化为收入增长。
2. 客户多元化：前五大云服务提供商占收入超50%，未来企业、超算中心、主权AI及电信领域客户将逐步起量，带动客户结构多元化。公司通过战略投资（如Anthropic）扩大AI生态系统，围绕CUDA平台构建行业应用。

盈利预测、估值与评级

认为公司作为AI芯片龙头企业，将受益AI持续发展。产品持续迭代，下半年Vera Rubin批量出货，CUDA构建高护城河，公司将继续保持竞争优势。公司在网络（NVLink、Infiniband、Spectrum以太网交换芯片）、算力、软件生态全面布局，有望继续受益。预计FY27~FY29净利润分别为2176、3074、3811亿美元，维持“买入”评级。

风险提示

云厂商CAPEX不及预期；AI发展不如预期；美国加大制裁力度；行业竞争加剧。