中信军工燃气轮机行业重大推荐No84260213船改燃龙头君临

2026-02-25 未知机构欧阳晓辉

核心观点与行业背景：
燃气轮机行业正经历市场化改革，航发动力（430）和中国动力703通过技术渗透形成独立生产能力，但热端部件依赖不同供应商（航发动力自产，703依赖万泽股份、江苏永瀚等）。2025年后重型燃机产能缺口将催生中小型“船改燃”需求，2026年需求尤为突出，703已承接北方大国订单。
企业分析：
航发动力背靠航发集团，具备全球前五发动机技术优势，有望承接海外AIDC用燃机订单，打开海外市场并提升高净利率带来的利润水平。
产业链拆分：
① 整机（燃气发生器）：航发动力；
② 控制系统：航发控制；
③ 涡轮叶片：航发动力（A角）、621（B角）；
④ 压气机叶片：航发动力；
⑤ 盘：中航重机；
⑥ 环件：中航重机；
⑦ 高温合金：铸造（沈金所）、变形（上大、抚钢）；
⑧ 加工：航发科技、航亚科技。
关键数据与趋势：
动力涡轮价值量占比约40%，燃气发生器约60%；中小型燃机需求在2025年后显著增长，船改燃成为重要补充。