商品策略周报：市场震荡偏弱，等待破局信号

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 国内经济结构分化延续。6月EPMI回落，前期偏强的出口订单受淡季影响回落，关注6月官方PMI的验证；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6月19日央行行长发言，核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。 商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美元短期仍偏强，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 期货研究报告|商品策略周报2024-06-22 市场震荡偏弱 等待破局信号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 11 商品量价观察 图1： 板块价格周度变动丨单位：% 图2： 板块价格月度变动丨单位：% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%%W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%-8%-6%-4%-2%0%2%%M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 品种价格周度变动丨单位：% -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%白银燃料油玉米淀粉原油黄金沥青锌铅聚丙烯锡PTA铜LLDPE铝棕榈油玉米豆油甲醇大豆热轧卷板纸浆棉花棉纱PVC铁矿石菜油螺纹钢天然橡胶苹果鸡蛋白糖镍豆粕玻璃菜粕焦炭焦煤#NUM!%W 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 图4： 品种价格月度变动丨单位：% -18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%燃料油玉米淀粉天然橡胶原油玉米铅PTA棕榈油LLDPE聚丙烯大豆鸡蛋白糖黄金豆油白银焦炭沥青铝锡热轧卷板PVC锌棉纱玻璃螺纹钢棉花甲醇菜油豆粕苹果纸浆铜菜粕焦煤铁矿石镍#NUM!MTD 数据来源：Wind 华泰期货研究院 流动性变动 图5： 成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：% 图6： 持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%0%100%200%300%400%500% -20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 11 图7： 价格% VS 成交量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM-1-0.500.511.52-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06成交量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图8： 价格% VS 持仓量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.8-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06持仓量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 11 宏观高频因子跟踪 图9： 中国盛泽化纤价格指数丨单位：无 图10： 涤纶长丝POY丨单位：元/吨 98991001011021031041051062020/122021/122022/122023/12中国盛泽化纤价格指数 400050006000700080009000100002020/072021/072022/072023/07市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11： 水泥价格指数丨单位：点 1001101201301401501602022/112023/052023/112024/05水泥价格指数:全国 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图12： 30城商品房成交面积丨单位：万平方米 图13： 土地供应与成交丨单位：万平方米 05000100002022/012022/072023/012023/072024/0130大中城市:商品房成交套数一线城市二线城市三线城市 0501002022/012022/072023/012023/072024/0130大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 11 图14： 柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无 图15： 汽车轮胎开工率丨单位：% 1021031041051061071081091102020/122021/122022/122023/12柯桥纺织:价格指数:总类 0204060801002020/122021/122022/122023/12开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 乘用车当周日均销量丨单位：辆 图17： 波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 0500001000001500002020/062021/062022/062023/062024/06当周日均销量:乘用车:厂家批发当周日均销量:乘用车:厂家零售 4009001400190024002900340039004400490054002018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图18： 中国公路物流运价指数丨单位：无 图19： 中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 900950100010501100115012002017-012019-012021-012023-01中国公路物流运价指数 050010001500200025003000350040002020/012021/012022/012023/012024/01CCFI:综合指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 11 通胀 图20： 农产品批发价格指数丨单位：无 图21： 平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 1001101201301401502022/042023/042024/04农产品批发价格200指数 01020304050602019/112020/112021/112022/112023/11平均批发价:猪肉 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图22： 22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克 图23： 22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 0204060801001201401602020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/1122个省市:平均价:仔猪 05101520252020/042021/042022/042023/0422个省市:猪粮比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 外汇市场 图24： 美元指数丨单位：无 图25： 人民币丨单位：无 808590951001051101151202020202120222023美元指数 66.26.46.66.877.22020/112021/112022/112023/11中间价:美元兑人民币 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 11 商品库存——黑色金属及建材 图26： 螺纹钢社会库存丨单位：万吨 图27： 热卷社会库存丨单位：万吨 200400600800100012001400160001-0203-0205-0207-0209-0211-02前5年的波动范围2024前5年均值2023 15020025030035040045001-0203-0205-0207-0209-0211-02前5年的波动范围2024前5年均值2023 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图28： 铁矿石港口库存丨单位：万吨 图29： 焦炭钢厂库存丨单位：万吨 100001100012000130001400015000160001700001-0203-0205-0207-0209-0211-02前5年的波动范围2024前5年均值2023 35045055065075085001-0203-0205-0207-0209-0211-02前5年的波动范围2024前5年均值2023 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品库存——能源化工 图30： 乙二醇社会库存丨单位：万吨 图31： 甲醇港口库存丨单位：万吨 05010015020025030001-0203-0205-0207-0209-0211-02前5年的波动范围2024前5年均值2023 02040608010012001-0203-0205-0207-0209-0211-02前5年的波动范围2024前5年均值2023 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2024/6/22 请仔细阅读