商品策略周报：市场震荡偏弱，等待破局信号

期货研究报告|商品策略周报2024-06-22 市场震荡偏弱等待破局信号 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内经济结构分化延续。6月EPMI回落，前期偏强的�口订单受淡季影响回落，关注6月官方PMI的验证；5月国内�口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品�口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18 日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6月19日央行行长发言，核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。 商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6 月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美元短期仍偏强，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 商品量价观察 图1：板块价格周度变动丨单位：%图2：板块价格月度变动丨单位：% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% %W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2% 0% -2% -4% -6% -8% %M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：品种价格周度变动丨单位：% %W 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% LLDPE -6.00% -8.00% PTA 白燃玉原黄沥锌铅聚锡铜 铝棕玉豆甲大热纸棉棉 #NUM! PVC 铁菜螺天苹鸡白镍豆玻菜焦焦 银料米油金青丙 榈米油醇豆轧浆花纱 矿油纹然果蛋糖粕璃粕炭煤 油淀烯 粉 油卷石钢橡 板胶 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4：品种价格月度变动丨单位：% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% MTD PTA 燃玉天原玉铅棕 LLDPE 聚大鸡白黄豆白焦沥铝锡热 #NUM! PVC 锌棉玻螺棉甲菜豆苹纸铜菜焦铁镍 料米然油米油淀橡 粉胶 榈丙豆蛋糖金油银炭青轧油烯卷 板 纱璃纹花醇油粕果浆 钢 粕煤矿 石 数据来源：Wind华泰期货研究院 流动性变动 图5：成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：%图6：持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%0%100%200%300%400%500%-20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：价格%VS成交量%丨单位：% PB AP M RM SNRIRB CFA PP PCTUA MA L CYHC Y FG JD OIISP APL SN BU ZN AU AG 价格% SC FU JM PVC RU C J CS 成交量% 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06 数据来源：Wind华泰期货研究院 图8：价格%VS持仓量%丨单位：% JM RB FU SR HC RMFG NIOCVIYC IASPPA P MA YP AU AG PPPB J M RUJD CF CPCLTUA ALSN ZN BU CS SC 价格% 持仓量% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观高频因子跟踪 图9：中国盛泽化纤价格指数丨单位：无图10：涤纶长丝POY丨单位：元/吨 106 105 104 103 102 101 100 99 98 中国盛泽化纤价格指数 10000 9000 8000 7000 6000 5000 市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 2020/122021/122022/122023/12 4000 2020/072021/072022/072023/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：水泥价格指数丨单位：点 水泥价格指数:全国 160 150 140 130 120 110 100 2022/112023/052023/112024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：30城商品房成交面积丨单位：万平方米图13：土地供应与成交丨单位：万平方米 10000 30大中城市:商品房成交套数 一线城市 二线城市三线城市 100 30大中城市:商品房成交面积 一线城市二线城市三线城市 500050 0 2022/01 2022/07 2023/012023/07 2024/01 0 2022/012022/072023/012023/072024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无图15：汽车轮胎开工率丨单位：% 110 109 108 107 106 105 104 103 102 柯桥纺织:价格指数:总类 100 80 60 40 20 0 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 2020/122021/122022/122023/122020/122021/122022/122023/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 当周日均销量:乘用车:厂家批发 当周日均销量:乘用车:厂家零售 图16：乘用车当周日均销量丨单位：辆图17：波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 150000 100000 50000 0 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 波罗的海干散货指数(BDI) 2020/062021/062022/062023/062024/0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图18：中国公路物流运价指数丨单位：无 图19：中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 中国公路物流运价指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 CCFI:综合指数 2017-012019-012021-012023-01 2020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 通胀 图20：农产品批发价格指数丨单位：无图21：平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 60 50 40 30 20 10 0 平均批发价:猪肉 2022/042023/042024/04 2019/112020/112021/112022/112023/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图22：22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克图23：22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市:平均价:仔猪 22个省市:猪粮比价 25 20 15 10 5 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 0 2020/042021/042022/042023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图24：美元指数丨单位：无图25：人民币丨单位：无 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 中间价:美元兑人民币 20202021202220232020/112021/112022/112023/11 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 商品库存——黑色金属及建材 图26：螺纹钢社会库存丨单位：万吨图27：热卷社会库存丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 前5年的波动范围 前5年均值 2023 2024 450 400 350 300 250 200 150 前5年的波动范围 前5年均值 2023 2024 01-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-02 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图28：铁矿石港口库存丨单位：万吨图29：焦炭钢厂库存丨单位：万吨 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 前5年的波动范围 2024 前5年均值 2023 850 750 650 550 450 350 前5年的波动范围 前5年均值 2023 2024 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 商品库存——能源化工 图30：乙二醇社会库存丨单位：万吨图31：甲醇港口库存丨单位：万吨 300 250 200 150 100 50 0 前5年的波动范围 2024 前5年均值 2023 120 100 80 60 40 20 0 前5年的波动范围 2024 前5年均值 2023 01-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-02 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图32：橡胶库存丨单位：吨图33：上期所沥青库存丨单位：吨 500000 400000 300000 2000