- 市场表现与特征：本周A股主要指数下跌，价值风格表现强于成长风格，全A日均交易额有所下降。南向资金重启流入，偏好互联网和金融股。ETF资金整体呈净流出趋势，芯片ETF、券商ETF等净流出，芯片ETF、券商ETF等净流入。历史数据显示，春节前后A股发生风格切换概率极高，呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”的特征。
- 市场情绪与主线：A股“躁动”指数上穿“0”轴，代表“躁动”行情开启。主线清晰度评估指标显示市场形成新的主线，尽管短期调整，但市场仍处于“有为”时间。历史上，“春季躁动”行情往往呈现“跨年前预热”——“春节前回踩”——“春节后全面启动”的特征。
- 政策与预期：近期美联储政策转向与美伊谈判同步进入微妙阶段，市场对流动性的预期在鹰鸽之间摇摆不定。美伊关系紧张，地区局势难以根本性缓和，可能延缓全球通胀的回落速度，间接牵制美联储政策空间。美国1月ISM PMI制造业超预期反弹，服务业通胀韧性依旧。美国1月ADP就业增长显著放缓，薪资增速持稳凸显市场结构性矛盾。
- 盈利格局与配置思路：25年工企利润由负转正，预示盈利底部已临近，但PMI显示需求复苏基础仍不牢固。科技TMT领域业绩释放明显，出海有所分化但仍然是业绩兑现程度较高的方向，周期品受益于全球定价资源品价格上涨。科技+出海+涨价资源品依然是核心景气主线。A股盈利格局正在被重塑，科技+出海两大板块占A股盈利占比在2023年突破30%，未来相当长时间内将持续提升并向60%靠拢，成为A股最重要的产业基本面双主线。
- 核心观点与配置思路：2026年AI新科技要配，但以顺周期（制造业、周期品）这些“旧动能”也要明显增配。科技内部的再均衡：“新”的本质是“AI科技向下游走”，将向第四阶段供需缺口环节逐渐过渡。出海内部的再均衡：“旧”的本质是“出口出海向中上游走”，传统行业摆脱旧模式拖累由海外业务带来的利润企稳和增长愈发显著。资源品内部的再均衡：2026年资源品定价中不应作全年弱美元假设，可能存在“美元不弱”可能性，重视商品属性回归，金融属性下降，基于供需基本面的资源品涨价品种更值得持续看好。
